中國(guó)版“兩房”啟動(dòng)

　　將撬動(dòng)10萬億“沉積資產(chǎn)”？

　　臺(tái)海網(wǎng)(微博)10月20日訊 據(jù)揚(yáng)子晚報(bào)報(bào)道，央行“9·30 房貸新政”出臺(tái)半個(gè)多月，已在各地樓市掀起不小波瀾。而作為新政另一個(gè)重要武器的房貸證券化也引起了各界廣泛關(guān)注。作為上世紀(jì)60年代最重要的金融創(chuàng)新之一，美國(guó)“兩房”(房利美、房地美)貸款證券化曾大大提高市場(chǎng)資產(chǎn)流動(dòng)性，但由此引發(fā)的2008年金融次貸危機(jī)至今仍在影響著全球經(jīng)濟(jì)。業(yè)內(nèi)人士表示，中國(guó)版“兩房”開閘有利于信貸環(huán)境寬松，或?qū)⑶藙?dòng)10萬億元房貸資金，但同時(shí)也要嚴(yán)防房地產(chǎn)金融泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

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　　將可拓寬房貸資金來源

　　“9·30房貸新政”中提出，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房貸款投放能力，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)行住房抵押貸款支持證券(MBS)，專門用于增加首套普通自住房和改善型普通自住房貸款投放。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，MBS最早于上世紀(jì)60年代在美國(guó)出現(xiàn)，是銀行及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)利用其貸出的住房抵押貸款發(fā)行的一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。美國(guó)住房抵押貸款證券在完成利率市場(chǎng)化之后快速發(fā)展，MBS余額從1980年的111億美元大幅增長(zhǎng)至2007年的9.3萬億美元，極大促進(jìn)了美國(guó)金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。

　　“MBS的作用在于解決商業(yè)銀行發(fā)放住房抵押貸款造成的期限錯(cuò)配和流動(dòng)性問題，拓寬房貸資金來源?！敝貞c大學(xué)金融研究中心副主任陳晴指出。央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，房地產(chǎn)貸款余額達(dá)16.16萬億元人民幣，其中，個(gè)人購房貸款余額10.74萬億元，占比高達(dá)66.5%。“這部分龐大的沉積資產(chǎn)限制了銀行放貸規(guī)模，增加了還貸風(fēng)險(xiǎn)，推高了房貸成本?！币簿褪钦f，一旦我國(guó)MBS啟動(dòng)，將可以撬動(dòng)10萬億元“龐大的沉積資產(chǎn)”進(jìn)入房貸渠道。

　　收益率低，市場(chǎng)需求不足

　　銀行推行MBS積極性不高

　　民生證券分析師鄒恒超認(rèn)為，若MBS得以推行，對(duì)購房者和投資者來說都能從中獲益。

　　不過業(yè)內(nèi)人士介紹，我國(guó)MBS市場(chǎng)發(fā)展在2005年才起步，雖然目前政府再次提出鼓勵(lì)發(fā)展，但由于配套制度不完善，政策真正落地尚需時(shí)日。

　　據(jù)悉，2005年，國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行曾作為試點(diǎn)單位，被批準(zhǔn)分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化(ABS)和住房抵押貸款證券化(MBS)的試點(diǎn)。但僅由中國(guó)建設(shè)銀行分別于2005年12月和2007年12月在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行過兩期RMBS(銀行資產(chǎn)證券化)。

　　“MBS難一蹴而就，市場(chǎng)和技術(shù)性問題可能會(huì)制約MBS市場(chǎng)短期的大規(guī)模擴(kuò)張?！鄙虾Ｆ謻|發(fā)展銀行金融市場(chǎng)部宏觀分析師曹陽說，MBS微觀定價(jià)中缺乏違約率、提前償還率等參數(shù)的可靠經(jīng)驗(yàn)估計(jì)。此外，目前市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)低、高收益的替代性資產(chǎn)較多，MBS資產(chǎn)可能缺乏吸引力。

　　專家指出，由于收益率低，市場(chǎng)需求不足，銀行推行MBS的積極性不高。有消息稱，交通銀行、招商銀行等正就房貸證券化展開內(nèi)部調(diào)研，但尚無具體時(shí)間表。

　　“雖然政策提出鼓勵(lì)MBS的發(fā)展，但是當(dāng)前情況下起點(diǎn)太低，還需要完善MBS相關(guān)政策，理順流程，并為銀行提供發(fā)展的平臺(tái)，建立非銀行住房抵押貸款公司等?！敝型额檰柛呒?jí)研究員鄭宇潔說。

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　　防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)如何走？

　　又該吸取怎樣的教訓(xùn)？

　　“成也蕭何，敗也蕭何”。作為典型的房地產(chǎn)金融衍生品，MBS在促進(jìn)美國(guó)金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速發(fā)展的同時(shí)，也因“兩房”對(duì)不良基礎(chǔ)資產(chǎn)多次打包出售，發(fā)展速度過快、規(guī)模過大，最終隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，引發(fā)了次貸危機(jī)。如今，隨著中國(guó)版“兩房”的啟動(dòng)，不少專家和市場(chǎng)人士也表示了擔(dān)憂。我們應(yīng)該如何走，又吸取怎樣的教訓(xùn)？

　　有分析人士指出，在當(dāng)前我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)杠桿較高的情況下，過快推進(jìn)MBS可能會(huì)加大我國(guó)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，MBS一旦大規(guī)模發(fā)行，房地產(chǎn)泡沫向金融系統(tǒng)傳導(dǎo)的防火墻將被拆除。山西證券分析師張旭認(rèn)為，MBS和REITs(房地產(chǎn)投資信托基金)為代表的房地產(chǎn)企業(yè)融資工具更加豐富，房地產(chǎn)金融行為更加市場(chǎng)化，風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步被延后且鏈條延長(zhǎng)。

　　專家提出，推進(jìn)MBS實(shí)施，需要防范房地產(chǎn)金融泡沫風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)購房者的資格審查不能松懈，銀行不能僅僅看重自身利益，而不顧房地產(chǎn)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)，按照審慎原則，加強(qiáng)監(jiān)督和管理。

　　“如果MBS僅限于在銀行間市場(chǎng)交易的話，可能會(huì)出現(xiàn)銀行之間達(dá)成一個(gè)相互購買對(duì)方產(chǎn)品的默契，以將貸款資產(chǎn)騰挪到表外，逃避信貸監(jiān)管?！必?cái)經(jīng)評(píng)論員余豐慧表示。

　　業(yè)內(nèi)人士還表示，在目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在調(diào)整的背景下，不宜過快推行MBS,這將會(huì)增加房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，阻礙房地產(chǎn)市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。新華