產(chǎn)能利用率下滑

　　藥明康德的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋小分子化學(xué)藥研發(fā)的全產(chǎn)業(yè)周期，可為客戶提供小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及生產(chǎn)一體化、開放式服務(wù)的技術(shù)和能力平臺(tái)服務(wù)支持。此外，發(fā)行人還在境外提供醫(yī)療器械檢測(cè)及境外精準(zhǔn)醫(yī)療研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)。藥明康德主要為客戶提供小分子化學(xué)藥物的CRO和CMO/CDMO業(yè)務(wù)。

　　對(duì)于CRO業(yè)務(wù)，藥明康德主要為客戶提供新藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及開發(fā)等，主要受制于研發(fā)人員數(shù)量，但研發(fā)服務(wù)本身不存在明顯產(chǎn)能、產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率的限制。

　　CMO/CDMO業(yè)務(wù)方面，藥明康德主要通過(guò)其控股子公司合全藥業(yè)為各類制藥企業(yè)提供CMO/CDMO生產(chǎn)業(yè)務(wù)。CMO/CDMO業(yè)務(wù)的產(chǎn)能主要限制為反應(yīng)釜的設(shè)計(jì)容量及其最大使用時(shí)間。

　　據(jù)最新招股書顯示，2014年至2017年，合全藥業(yè)CMO/CDMO業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率分別為78.58%、72.77%、76.59%、73.00%，產(chǎn)銷率分別為86.89%、98.06%、94.43%、82.63%，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均呈下降趨勢(shì)。

　　2017年末商譽(yù)賬面余額為10.55億元埋下“地雷”?

　　據(jù)IPO日?qǐng)?bào)報(bào)道，藥明康德2017年9月30日的商譽(yù)賬面余額為10.59億元，相較2017年3月31日的3.8億元，短短半年增加了6.79億元。

　　商譽(yù)是能在未來(lái)期間，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或一家企業(yè)預(yù)期的獲利能力，超過(guò)可辨認(rèn)資產(chǎn)正常獲利能力(如社會(huì)平均投資回報(bào)率)的資本化價(jià)值。

　　藥明康德的商譽(yù)賬面余額增加178.88%，主要是由收購(gòu)輝源生物的檢測(cè)分析業(yè)務(wù)-藥效評(píng)價(jià)與檢測(cè)業(yè)務(wù)導(dǎo)致。

　　上述收購(gòu)導(dǎo)致藥明康德商譽(yù)增加了約6.89億元，然而，目前輝源生物(指輝源生物科技(上海)有限公司)的業(yè)績(jī)似乎沒有藥明康德當(dāng)初預(yù)想的那么好。

　　申報(bào)稿顯示，2017年5月，藥明康德以參考評(píng)估價(jià)的方式，用了約10.28億元從HD Biosciences的手中收購(gòu)了輝源生物的全部股權(quán)。

　　輝源生物2016年末總資產(chǎn)約為2.23億元，約相當(dāng)于藥明康德收購(gòu)價(jià)的21.7%。另外，輝源生物2016年利潤(rùn)總額為5125.16萬(wàn)元。

　　然而，被收購(gòu)后的輝源生物2017年9月30日總資產(chǎn)下降至1.99億元，下降金額為2417.4萬(wàn)元。且輝源生物2017年前三季度的凈利潤(rùn)只有133.2萬(wàn)元，雖然僅是扣除過(guò)所得稅的前三季度的凈利潤(rùn)，但這樣的業(yè)績(jī)不得不令人擔(dān)憂。

　　值得注意的是，藥明康德2017年前三季度歸母凈利潤(rùn)約為10.63億元，輝源生物尚未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，如果輝源生物業(yè)績(jī)不佳，計(jì)提商譽(yù)減值可能會(huì)對(duì)藥明康德利潤(rùn)產(chǎn)生一定的影響。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱最新招股書，截至2017年12月31日，藥明康德商譽(yù)賬面余額為10.55億元。