藥明康德A股“獅子大開(kāi)口”? 想按照50倍市盈率來(lái)發(fā)行

　　根據(jù)此前披露的招股書(shū)顯示，藥明康德主要業(yè)務(wù)為從事小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及生產(chǎn)全方位、一體化平臺(tái)服務(wù)，是中國(guó)規(guī)模最大、全球排名前列的小分子醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，藥明康德也較為靚麗。2014年至2017年前三季度月，藥明康德?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為41.4億元、48.8億元、61.2億元和56.8億元;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為8.08億元、6.84億元、11.21億元和11.15億元。

　　而本次藥明康德擬于上交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10419.86萬(wàn)股，占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%，計(jì)劃募集資金57.41億元。以此計(jì)算，藥明康德上市前估值達(dá)到570億元，與合生藥業(yè)、藥明生物市值相加，藥明旗下三家公司發(fā)行前市值已超1500億元。

　　值得注意的是，有業(yè)內(nèi)人士表示，按照目前披露的相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，此次藥明康德發(fā)行市盈率達(dá)到50倍，明顯高于絕大多數(shù)同期新股發(fā)行市盈率，并且高于大部分醫(yī)藥行業(yè)公司市盈率。對(duì)此，資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人士朱邦凌曾撰文質(zhì)疑：“藥明康德從美國(guó)私有化退市時(shí)，市盈率30倍?；氐紸股，難道上來(lái)就要獅子大開(kāi)口?想按照50倍市盈率來(lái)發(fā)行?”

　　監(jiān)管從市場(chǎng)角度考慮 57億元募資縮減至21億元

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道報(bào)道，從今年2月2日?qǐng)?bào)送更新后的招股書(shū)申報(bào)稿，而后到今年3月27日的成功過(guò)會(huì)，再到今年4月13日獲得IPO核準(zhǔn)批文，前后僅僅耗用了50天左右的時(shí)間。

　　在分析師看來(lái)，藥明康德快速過(guò)會(huì)的背后，是因?yàn)槠鋼碛兄嘀靥厥馍矸?，首先是在?dāng)前大力推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的背景下，作為醫(yī)藥界獨(dú)角獸的藥明康德，較易獲得IPO綠色通道的支持;與此同時(shí)，藥明康德之前還是一家中概股企業(yè)，這也或是A股市場(chǎng)首單以IPO形式回歸A股市場(chǎng)的中概股企業(yè)。

　　不過(guò)，這只獨(dú)角獸在IPO過(guò)程中，其私有化合規(guī)、商譽(yù)減值等五方面也被發(fā)審關(guān)注。而從4月16日藥明康德首次公開(kāi)發(fā)行的招股說(shuō)明書(shū)看，其將募資金額做了大幅調(diào)整，從原來(lái)的57億元壓縮至21億元。

　　根據(jù)此前藥明康德招股說(shuō)明書(shū)顯示，其擬募集資金約57.41億元，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10419.86萬(wàn)股，占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%。以此計(jì)算，其藥明康德的發(fā)行價(jià)約為55.09元。

　　上述分析師向記者指出，雖然藥明康德本身營(yíng)收與凈利潤(rùn)表現(xiàn)較好，但其總股本較大，致使其每股收益并不太高，55.09元的發(fā)行價(jià)價(jià)格較高，這也使其發(fā)行市盈率偏高。

　　根據(jù)藥明康德招股書(shū)顯示，其2014年至2017年9月基本每股收益分別為0.51元、0.39元、1.08元、1.13元(2017年前三季度)。若發(fā)行市盈率以23倍的“窗口指導(dǎo)價(jià)”來(lái)計(jì)算，則代表著第四季度的每股收益基本達(dá)到前三季度的總和。但參考其2017年前三季度每股收益1.13元，達(dá)到2.39元每股收益的水平幾無(wú)可能。

　　2014年1月12日，證監(jiān)會(huì)曾緊急發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，明確發(fā)行人應(yīng)依據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》確定所屬行業(yè)，并選取中證指數(shù)有限公司發(fā)布的最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率為參考依據(jù)。如果新股發(fā)行市盈率高于行業(yè)均值，發(fā)行人需在招股說(shuō)明書(shū)及發(fā)行公告中補(bǔ)充說(shuō)明其中的股票風(fēng)險(xiǎn)。

　　“目前新股發(fā)行市盈率一般不超過(guò)23倍，大部分新股基本都默認(rèn)這一規(guī)則，按該市盈率紅線來(lái)確定發(fā)行價(jià)格。在過(guò)去的12個(gè)月里上市的近350家企業(yè)中，僅3只新股的發(fā)行市盈率超過(guò)了23倍。”上述分析師指出。

　　在業(yè)界看來(lái)，為了能夠盡快上市，藥明康德必須做出調(diào)整，這與市場(chǎng)也有很大的關(guān)系，目前很多等待審核的IPO公司未來(lái)將給市場(chǎng)帶來(lái)很大的資金壓力。募資額較高的企業(yè)適當(dāng)?shù)哪假Y縮減成為現(xiàn)階段最好的解決方法之一。