如果不是有效下限在接近零的水平，大多數(shù)央行現(xiàn)在會將利率設(shè)定在遠低于零的水平，可能是負3%到負4%。這表明，即使經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，決策者可能也要等很長時間才會愿意將利率從零提高到正值區(qū)間。
利率并非匯率背后唯一可能的驅(qū)動因素；其他因素，比如貿(mào)易不平衡和風險，也很重要。當然，各國央行也采取了各種準財政措施，比如量化寬松。但在利率基本上處于“低溫凍結(jié)”狀態(tài)的情況下，不確定性最大的單一源頭或許已不復存在。事實上，正如倫敦政治經(jīng)濟學院的伊桑·伊爾澤茨基、世界銀行的卡門·賴因哈特和我所證明的那樣，早在疫情前，核心匯率波動就在減弱了，尤其是在央行一個接一個地在零利率邊緣徘徊的情況下。新冠疫情又使利率極低的局面變得難以改變。
但目前的停滯狀態(tài)不會永遠持續(xù)下去?？紤]到相對通脹率，美元指數(shù)的實際價值近10年來一直在上升，到未來某一時刻可能會部分回歸均值水平。目前，第二波疫情對歐洲的影響比對美國的影響更大，但隨著冬季到來，這種情況可能很快就會逆轉(zhuǎn)，如果美國大選后的過渡期使衛(wèi)生和宏觀經(jīng)濟政策陷于癱瘓的話，可能性就更大了。盡管美國仍具備向受嚴重沖擊的工人和小企業(yè)提供急需的紓困援助的強大能力，但美國公共和企業(yè)債務在全球市場所占比重的上升表明了美國的長期脆弱性。
