違約率異常飆升

　　招行和享2017年第一、二、三期個人消費貸款資產證券化信托報告顯示，“和享2017年第一期個人消費貸款資產證券化信托”（下稱“和享2017年一期”）資產池累計違約率從2017年8月31日（第1期）的0%逐月飆升至2018年12月31日（第17期）的3.901%。“和享2017年第二期個人消費貸款資產證券化信托”（下稱“和享2017年二期”）資產池累計違約率從2017年9月30日（第1期）的0%逐月飆升至2019年1月31日（第17期）的4.3459%。“和享2017年第三期個人消費貸款資產證券化信托”（下稱“和享2017年三期”）資產池的累計違約率從2017年12月31日（第1期）的0.0028%逐月飆升至2019年1月31日（第14期）的3.1275%。

　　這三款產品發(fā)行規(guī)模分別為101.44億元、101.4億元、50.31億元，總計約253.15億元。

　　對于上述產品資產池累計違約率大幅上升現象，招行資產證券化部門相關人士對《投資時報》記者表示，這是統(tǒng)計口徑問題，跟產品結構設計有關。

　　此言不虛。和享產品相關公告顯示，這三款產品皆采用了持續(xù)購買結構，而循環(huán)購買即指持續(xù)購買。

　　據《個人消費類貸款資產支持證券信息披露指引（2019版）》顯示，在持續(xù)購買期，累計違約率=累計違約金額/期初金額；在非持續(xù)購買期，累計違約率=累計違約金額/持續(xù)購買期結束時資產池金額。

　　上述招行資產證券化部門相關人士對《投資時報》記者表示，采用循環(huán)購買結構，雖然會不停有信用卡資產到期，但累計違約率計算公式中的分母額度不變，因為會不斷去買新資產以補足到期資產留下的缺口。不過累計違約率計算公式中的分子（累計違約金額）則隨著補位新資產不斷加入而不斷上升，累計違約率因此一直上漲。

　　“比如初始資產100億元，一段時間后隨著部分資產到期，資產池內只剩90億元資產，為了保證資產池額度與初始一致，需要補充10億元進入資產池，補充后分母沒變仍是100億元，但分子（累計違約金額）實際上對應的是110億資產，其額度肯定會增加。”該人士說。

　　“和享2017年一期”發(fā)行說明書則顯示，在持續(xù)購買期內，受托人中信信托有限責任公司（作為持續(xù)購買的買方）有權以資產池的本金回收款向招行（作為持續(xù)購買的賣方）持續(xù)購買新的資產。該說明書稱，該產品現金流預測中，期末本金總余額=期初本金總余額-本期本金回收款-本期“收入分賬戶補足支付額”+本期可持續(xù)購買資產金額。其現金流預測表顯示，持續(xù)購買期內，各期期末本金總余額基本與期初本金總余額一致，且與首期期初本金總余額基本一致。

　　而據招行網站此前消息，此前的“和享2016年第一期個人消費貸款資產支持證券”是國內首單采用循環(huán)購買且完全出表的信用卡賬單分期證券化產品。

　　事實上，和享系列中采用持續(xù)購買結構產品資產池的累計違約率，的確明顯要高出未采用持續(xù)購買結構產品資產池的累計違約率。

　　比如，注明未安排持續(xù)購買的“和享2017年第五期個人消費貸款資產支持證券信托”（下稱“和享2017年五期”），其資產池累計違約率從2017年12月31日（第1期）的0.0000%逐月上漲至2018年12月31日（第13期）的1.5375%。而同期，有持續(xù)購買結構的“和享2017年一期”資產池累計違約率從2017年12月31日（第5期）0.3354%逐月飆升至2018年12月31日（第17期）的3.9010%。

　　和享系列產品對累計違約率設定的監(jiān)控指標為：自“信托生效日”起一年內（含一年）為6%；自“信托生效日”起滿一年后（不含一年）為10%。