上周五（11月28日），廣州金逸影視傳媒股份有限公司（以下簡稱金逸影視）被臨時取消審核，與“院線第一股”失之交臂。影評人趙珂嘉認為，這與近日武漢國資委譴責金逸影視IPO文件相關數(shù)據(jù)“失實”不無關系。

　　另一邊，同場上會的萬達電影院線股份有限公司（以下簡稱萬達院線）IPO申請順利過會。根據(jù)招股書，萬達院線預計募集資金20億元，將用于影院建設項目及補充流動資金。據(jù)多家媒體報道，此前有知情人士稱，萬達商業(yè)地產獲得批準在香港上市融資60億美元。按照計劃，萬達商業(yè)地產擬定于12月5日啟動全球路演，12月19日正式在港交所掛牌。

　　業(yè)內人士告訴《每日經濟新聞》記者，萬達院線未來跑馬圈地將以三、四線城市為主，市場培育期短則1～2年，長則3～5年，僅依靠自身銷售收入和上級母公司的資金補助顯然力不從心，上市融資幾乎是必然的出路；若萬達商業(yè)地產成功上市融資，可加快全國布局，進而為院線發(fā)展“搭橋鋪路”，而院線的不斷豐富對地產的商業(yè)溢價有較強的補充作用。

　　布局三四線資金鏈承壓/

　　2009～2013年，萬達院線在票房收入、市場份額、觀影人次上連續(xù)5年位列全國院線第一名。其中，萬達院線影院票房收入自2011年的17.85億元增至2013年的31.61億元，復合年均增長率逾33%，2013年市場份額占比為14.52%；作為亞軍和季軍的上海聯(lián)合和中影星美，2013年票房收入分別約為18.83億元和18.38億元；金逸影視2013年票房收入為15.41億元，以7.08%的市場份額排名第六。

　　招股書顯示，萬達院線募集資金運用情況為，4億元用于補充流動資金，其余16億元用于影院建設項目，這將使萬達院線在2016年底建成影院260家、銀幕2300塊，相當于將2013年底其影院和銀幕的規(guī)模翻一番。

　　但記者發(fā)現(xiàn)，截至2013年底，萬達院線旗下91家子公司中，有21家尚未盈利，最大虧損額超200萬元；今年上半年，旗下99家子公司中，有15家凈利潤為負，主要集中在株洲、威海和白山等三、四線城市。

　　無獨有偶，金逸影視2013年12月31日前設立的49家全資及控股子公司中23家虧損，以桂林、威海和合肥等三、四線城市為主。

　　“影院選址對于其經營業(yè)績至關重要，這主要取決于當?shù)亟洕l(fā)展水平及增長速度、物業(yè)配套服務水平、人口密度及收入等多種因素，未來影院的必爭之地即三、四線城市，會相應拉長市場培育期?！壁w珂嘉稱。

　　有業(yè)內人士對《每日經濟新聞》記者表示，一方面，院線若要維持行業(yè)地位，就必須捷足先登，加大投入快速搶占三、四線城市；另一方面，較長的市場培育期將使其資金鏈承壓、盈利周期延長，可用“前景光明、道路曲折”形容院線在三、四線城市的布局。

　　“盡快上市是萬達院線的必然選擇，主要是因為隨著萬達院線擴張速度快過萬達商業(yè)地產，且主要落戶在需要一定市場培育期的三、四線城市，能否保證足夠的資金支持至關重要。”易觀國際分析師黃國鋒稱。

　　一位證券業(yè)內分析師坦言，國內資本市場還比較偏重概念，作為“院線第一股”的萬達院線受到熱捧的可能性較大，這也是金逸影視的一個遺憾。

　　自有院線縮短市場培育期/

　　作為影院行業(yè)當之無愧的“王者”，萬達院線在盈利方面也是“傲視群雄”，2011年到2014年上半年，凈利潤分別約為3.07億元、3.9億元、6.05億元和4.19億元。

　　截至2014年6月30日，萬達院線在全國80多個城市擁有已開業(yè)影院150家；截至2014年3月31日，金逸影視已開業(yè)影院114家及71家加盟影院，10余家影院在建，經營區(qū)域跨北上廣等50余個城市。

　　雖然金逸影視旗下的影院數(shù)量多于萬達院線，但盈利水平卻不及萬達院線。金逸影視2011年到2013年凈利潤分別約為3455萬元、4549萬元和4737萬元。

　　“金逸影視的經營模式是租賃房產進行裝修后進行業(yè)務經營，雖然萬達院線也是，但‘收租人’是萬達商業(yè)地產，是自家人，無論是租金模式還是租金價格都比金逸影視具有優(yōu)勢?！壁w珂嘉稱。

　　“萬達院線之所以迅速崛起為行業(yè)領軍者，主要依賴旗下全部為自有影院，在票房分賬上能夠獲得院線和影院雙份收入，且多租賃萬達商業(yè)地產物業(yè)，縮短了市場培育期，租金支付模式也較為劃算?！秉S國鋒表示，背靠萬達集團這棵大樹，在上市之前，基本解決了萬達院線成為行業(yè)霸主所需的資金投入，這是金逸影視不能比肩的。

　　《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2011年到2014年上半年，萬達院線資產負債率（合并）未超過40%；而2011年到2013年，金逸影視資產負債率（合并）都在70%以上，最高近80%。

　　“雖然萬達院線大力拓展的三、四線城市達到預計收益水平需要一定時間，但隨著萬達商業(yè)地產在香港上市，其在全國各地布局的萬達廣場會保持更快的增長，嵌入商業(yè)地產的經營模式不僅會為萬達院線創(chuàng)造更高的營收‘搭橋鋪路’，也間接為后者維持充足、穩(wěn)定的現(xiàn)金流提供了保證?！壁w珂嘉稱。

武漢國資委致函證監(jiān)會 金逸影視IPO審核被取消

　　金逸影視招股書數(shù)據(jù)引起公司與武漢市國資委之間的爭議，并沒有因其致歉而結束。

　　11月27日，武漢市國資委進一步發(fā)布聲明并曬出看電影詳細賬單，經核查，2011年武漢市國資委觀看教育影片4場，花費資金1.31萬元，與金逸影視招股書中披露的96.5萬元相去甚遠。

　　受上述事項影響，11月28日，證監(jiān)會披露公告，鑒于金逸影視尚有相關事項需要進一步落實，決定取消第201次主板發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。

　　對此，業(yè)內人士對《每日經濟新聞》記者表示，事實真相需要待保薦機構和審計會計師事務所公布盡職調查底稿方能真相大白。

　　武漢國資委曬賬單明細

　　因過會前大客戶突然 “發(fā)聲”，金逸影視上市之路平添波折。

　　此前《每日經濟新聞》報道，金逸影視招股說明書中，將武漢市國資委列為該公司2011年度第五大消費客戶，消費金額96.5萬元。11月26日武漢市國資委通過網絡了解到這一情況，對此表示嚴重失實，要求對方賠禮道歉。

　　11月27日，金逸影視聲明，公司招股說明書中所列示的96.5萬元，實為武漢市國資委以及相關國資體系內的單位合計在公司消費團體票的金額，統(tǒng)計口徑問題帶來理解錯誤，向武漢市國資委鄭重道歉。

　　對此，當天武漢市國資委發(fā)進一步聲明，并曬出相關看電影賬單，以證“清白”。

　　“經核實，2011年武漢市國資委共組織機關工作人員和企業(yè)先模人物、管理人員觀看教育影片4場，資金13100元?！蔽錆h市國資委聲明表示，其中，反映優(yōu)秀信訪干部先進事跡的主題片 《潘作良》80張、2400元（湖北宏基時代文化傳播有限公司）；反映汶川抗震救災的主題片《堅強》130張、3900元 （武漢影城娛樂有限責任公司）；反映社會綜合治理工作的主題片《守望平安》100張、3500元 （武漢滾石娛樂有限公司）；革命傳統(tǒng)教育主題片 《建黨偉業(yè)》110張、3300元 （湖北興匯影城娛樂有限公司）。

　　另外，武漢市國資委還稱，其根本不是金逸影視長期合作團體票客戶，并通過官方微博聲明，已經致函中國證監(jiān)會，懇請依法查清事實和嚴肅處理。

　　針對金逸影視與武漢市國資委的相關情況，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在11月28日的新聞例會上表示，鑒于尚有相關事項落實，取消主板發(fā)審委對金逸影視當日發(fā)行申報文件的審核。

　　“企業(yè)管理層之前一直在忙上會審核的事情，目前沒有進一步的回復，暫緩上市的結果短期內已經定了，很難改變，二次上會也要等一段時間。企業(yè)要是有統(tǒng)一回復將會及時發(fā)給相關媒體?！币晃唤咏鹨萦耙暤娜耸繉Α睹咳战洕侣劇酚浾弑硎?。

　　盡職調查底稿成關鍵

　　金逸影視與武漢市國資委的爭議愈演愈烈，以致金逸影視被暫緩上市，事實真相到底如何？業(yè)內人士認為，只有待保薦人和相關會計師事務所公布盡職調查底稿方能真相大白。

　　“既然披露的是擬上市公司的第五大客戶，中介機構肯定會有上市前的盡職調查和訪談底稿，不可能沒有核查?！敝C券律師許峰對《每日經濟新聞》記者表示。

　　記者翻閱金逸影視招股說明書注意到，此次金逸影視的保薦人（承銷商）為中信建投證券股份有限公司，會計師事務所為信永中和會計師事務所，并出具了標準無保留意見。

　　在招股說明書中，中信建投證券股份有限公司和信永中和會計師事務所相關人員都聲明，公司已對招股說明書及其摘要進行了核查，確認不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其真實性、準確性和完整性承擔相應的法律責任。

　　11月27日，信永中和會計師事務所注冊會計師王建新在接受澎湃新聞采訪時表示，金逸影視招股說明書中發(fā)布的相關數(shù)據(jù)，是要經過核實才能發(fā)布的，金逸影視招股書里每年的五大客戶數(shù)據(jù)不僅僅由金逸方面提供，會計師也會對此進行核實，數(shù)據(jù)是沒有問題的，“這些數(shù)據(jù)是有賬可查的”。

　　“現(xiàn)在這種情況只能交給中介機構再去復核了，只要中介機構將此前的盡職調查底稿公布，事實真相就基本能明朗?！痹S峰說。

　　根據(jù)證監(jiān)會此前發(fā)布的《保薦人盡職調查工作準則》中第三章《業(yè)務和技術調查》第二十二條規(guī)定，保薦人需要獲取或編制發(fā)行人報告期對主要客戶（至少前10名)的銷售額占年度銷售總額的比例及回款情況，是否過分依賴某一客戶（屬于同一實際控制人的銷售客戶，應合并計算銷售額）；分析其主要客戶的回款情況，是否存在以實物抵債的現(xiàn)象。

　　此外，對于大客戶，需追查銷貨合同、銷貨發(fā)票、產品出庫單、銀行進賬單，或用函證的方法確定銷售業(yè)務發(fā)生的真實性；與前述客戶存在長期合同的，應取得相關合同，分析長期合同的交易條款及對發(fā)行人銷售的影響。