臺(tái)海網(wǎng)2月18日訊 據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假期間，紐約原油上演“過(guò)山車(chē)”，布倫特原油高位震蕩，兩地周線(xiàn)均收十字星。從周內(nèi)走勢(shì)上看，引起油價(jià)波動(dòng)的主要因素在于需求預(yù)期的轉(zhuǎn)變及對(duì)貨幣政策的擔(dān)憂(yōu)。展望后市，油價(jià)仍存回調(diào)空間。

　　寬松政策效用取決于經(jīng)濟(jì)預(yù)期

　　上周歐元集團(tuán)會(huì)議及G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議先后召開(kāi)，匯率問(wèn)題揪緊市場(chǎng)神經(jīng)。上周二，G7工業(yè)國(guó)集團(tuán)公布了共同聲明，重申了“對(duì)市場(chǎng)確定匯率，同時(shí)針對(duì)外匯市場(chǎng)行動(dòng)密切磋商的長(zhǎng)期承諾”，聲明同時(shí)指出，“匯率的過(guò)度波動(dòng)和無(wú)序動(dòng)作可以對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性造成不利沖擊?！笔袌?chǎng)解讀為對(duì)日元近期匯率異常的關(guān)注，引起日元飆升、美元走弱，此邏輯延續(xù)至G20會(huì)議前夕，不排除商品多頭為此主動(dòng)了結(jié)頭寸的可能性。但事實(shí)上G20會(huì)議雷聲大雨點(diǎn)小，并未過(guò)多關(guān)注日本匯率問(wèn)題，而僅僅承諾避免競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值。日本央行的措施被定義為純?yōu)閹椭緡?guó)經(jīng)濟(jì)采取的政策，但無(wú)論是競(jìng)爭(zhēng)性貶值還是無(wú)意為之，貨幣貶值終歸是貶值，貨幣政策的目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)還是專(zhuān)攻匯率本就難以區(qū)分，并且在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一國(guó)的寬松政策終將向外傳導(dǎo)。某種程度上，此次聲明亦表達(dá)了G20財(cái)長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的無(wú)計(jì)可施，寬松貨幣政策難以退出，但其效用仍取決于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的導(dǎo)向。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳 需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱

　　支持油價(jià)走高的最大因素在于經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，同時(shí)宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)得到暫時(shí)排除，寬松貨幣氛圍對(duì)美元計(jì)價(jià)商品實(shí)現(xiàn)頂托。在此背景下，季節(jié)性需求及地緣性政治引發(fā)的供應(yīng)憂(yōu)慮得以發(fā)揮作用。但從上周的市場(chǎng)消息來(lái)看，此前的支撐因素在逐步發(fā)生變化。

　　上周三國(guó)際能源署(IEA)公布月度石油市場(chǎng)報(bào)告，下調(diào)2013年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期，主要源于對(duì)各國(guó)GDP預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)，其質(zhì)疑近期全球石油需求復(fù)蘇的可持續(xù)性，認(rèn)為市場(chǎng)可能過(guò)于樂(lè)觀(guān)。而周四公布的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以用慘不忍睹來(lái)形容：歐元區(qū)四季度GDP季率萎縮0.6%，表現(xiàn)不及預(yù)期的萎縮0.4%及前值的萎縮0.1%；年率萎縮0.9%，不及預(yù)期的萎縮0.7%及前值的萎縮0.6%。數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍處于全面衰退的泥潭之中，特別是前三大經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)慘淡，領(lǐng)頭羊德國(guó)四季度GDP初值季率萎縮0.6%，創(chuàng)四年來(lái)最大降幅；法國(guó)及意大利亦持續(xù)萎縮。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉警告稱(chēng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)尚未走出困難，仍然需要半年時(shí)間來(lái)恢復(fù)，而強(qiáng)勢(shì)歐元也讓歐元區(qū)的出口商們面臨挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)預(yù)期“理想豐滿(mǎn)，現(xiàn)實(shí)骨感”，動(dòng)搖原油的需求支撐；市場(chǎng)憂(yōu)慮激發(fā)美元及黃金買(mǎi)盤(pán)，則更進(jìn)一步打擊美元計(jì)價(jià)商品。

　　從支撐因素來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)需要直面經(jīng)濟(jì)預(yù)期過(guò)高的現(xiàn)實(shí)，而2月份原油需求的季節(jié)性回落將難在供需數(shù)據(jù)上提供支撐，預(yù)期校正下，原油上行步伐難以延續(xù)。

　　兩地價(jià)差面臨高位回落

　　Seaway管道開(kāi)啟之后，布倫特-WTI價(jià)差的縮窄并非一帆風(fēng)順。礙于春季美國(guó)下游煉廠(chǎng)檢修、Seaway管道運(yùn)力難以完全發(fā)揮作用，庫(kù)欣原油庫(kù)存降低充滿(mǎn)波折；而中東局勢(shì)緊張、北海油田產(chǎn)量有限及歐洲需求復(fù)蘇預(yù)期支撐布倫特油價(jià)，兩方面因素影響下，兩地價(jià)差走擴(kuò)。但這一價(jià)差存在季節(jié)性，目前已處于高位；同時(shí)歐洲實(shí)際經(jīng)濟(jì)難以支撐預(yù)期，將削弱布倫特原油的支撐，兩地價(jià)差面臨回落。

　　綜上，我們認(rèn)為后期市場(chǎng)面臨經(jīng)濟(jì)預(yù)期的校正過(guò)程，原油上行支撐因素削弱，將面臨回調(diào)，而考慮到價(jià)差關(guān)系，布倫特原油回調(diào)的力度將大于WTI。