邁入2016年以來，外匯市場的波動(dòng)受到前所未有的關(guān)注。從1月4日開始連續(xù)十個(gè)交易日，人民幣匯率走勢可謂日日“精彩”。中間價(jià)意外下調(diào)引發(fā)市場揣測央行用意，貶值預(yù)期漸起促使在岸人民幣不斷走低，敏感的離岸市場更出現(xiàn)“失速”下滑，兩岸價(jià)差一度擴(kuò)大至近2000點(diǎn)，套利盤早已伺機(jī)而動(dòng)，人民幣匯率保衛(wèi)戰(zhàn)在離岸市場一觸即發(fā)。“驚魂48小時(shí)”后，Hibor終于從創(chuàng)紀(jì)錄的66.18%降至8.31%。然而喘息之間，1月14日港幣又拉響警報(bào)，連續(xù)兩日港幣對美元貶值幅度創(chuàng)30年之最，資金外流陡增導(dǎo)致香港股匯兩市承壓。

外匯市場究竟怎么了?央行的意圖與市場的關(guān)注點(diǎn)顯然默契不足。人民幣國際化仍在努力探索中，美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)大規(guī)模資金回流，在面對資本流動(dòng)、貨幣政策獨(dú)立性與匯率穩(wěn)定性這一“不可能三角”時(shí)，央行將如何突圍?當(dāng)做空勢力卷土重來，央行和市場參與者該如何應(yīng)對?

瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤此前對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，央行如果選擇保持貨幣政策獨(dú)立性，要么必須允許人民幣匯率更自由、更大幅度地調(diào)整，要么通過收緊資本管制來保持匯率穩(wěn)定。在經(jīng)歷了這一輪外匯市場波動(dòng)后，國家外匯管理局國際收支司原司長管濤在接受本報(bào)獨(dú)家專訪時(shí)則建議，對于市場主體而言，需要加快適應(yīng)人民幣匯率的雙向波動(dòng);同時(shí)貨幣當(dāng)局則需要通過一攬子措施給市場以信心，并有效地進(jìn)行市場溝通和預(yù)期管理。

干預(yù)還是不干預(yù)?央行最糾結(jié)的一年

截至1月22日收盤，人民幣對美元在岸即期匯率累計(jì)貶值1.31%，離岸(CNH)人民幣對美元貶值0.66%，這幾個(gè)看上去簡簡單單的數(shù)字實(shí)在得來不易，一輪跌宕起伏的“人民幣保衛(wèi)戰(zhàn)”也成功將全世界目光再次聚焦在中國的外匯市場。

一時(shí)間，很多外資行在2016年展望中，都將人民幣匯率波動(dòng)看做“年度最大的不確定性之一”;一些外資機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)聲唱空人民幣，預(yù)計(jì)對美元貶值幅度從5%到10%甚至更多。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行疑似干預(yù)離岸人民幣市場定價(jià)的舉措，與推進(jìn)人民幣國際化、資本項(xiàng)目開放和利率市場化的承諾相矛盾，“中國還未準(zhǔn)備好放松對人民幣匯率的管制”。

“如果央行繼續(xù)干預(yù)，那么恐怕中國很難在2020年前實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的目標(biāo)。同時(shí)，如果央行無法兌現(xiàn)承諾，并且‘反復(fù)無常’，那么投資者的入市決心將會(huì)嚴(yán)重動(dòng)搖。”加拿大皇家銀行駐香港亞洲外匯策略主管Sue Trinh在接受媒體采訪時(shí)說道。

的確，2016年注定是央行異常糾結(jié)的一年。海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，今年央行不僅要在匯率和利率之間選擇，也要在外儲(chǔ)和貶值預(yù)期引導(dǎo)上做權(quán)衡。

但從另一個(gè)角度來看，年初至今人民幣對美元匯率雙向波動(dòng)增加的特征日益凸顯，這正符合央行一直堅(jiān)持的“人民幣匯率形成機(jī)制將更多地參考一籃子貨幣”、“人民幣對美元匯率雙向波動(dòng)”的改革基調(diào)。

對于外界熱衷于猜測央行是否會(huì)入市干預(yù)，央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近日也曾明確表示，不干預(yù)的完全浮動(dòng)是理想境界，目前的條件還不成熟。“這是因?yàn)橐粋€(gè)完全沒有干預(yù)的匯率體制，要求絕大多數(shù)市場參與者(如金融機(jī)構(gòu)和企業(yè))在進(jìn)行國際交易時(shí)都能對沖其匯率風(fēng)險(xiǎn)，而中國由于受到金融市場發(fā)展階段的限制，目前還不具備這個(gè)條件。”馬駿稱。

馬駿同時(shí)提出，目前人民幣的匯率形成機(jī)制已經(jīng)不是盯住美元，但也不是完全自由浮動(dòng)。加大參考一籃子貨幣的力度，即保持一籃子匯率的基本穩(wěn)定，是在可預(yù)見的未來，人民幣匯率形成機(jī)制的主基調(diào)。

管濤也對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，眼下中國外匯市場的震動(dòng)，是人民幣匯率市場化推進(jìn)中必須經(jīng)歷的“成長中的煩惱”。但是中國進(jìn)行匯率市場化改革大方向是正確的，長遠(yuǎn)來看有利于保持人民幣的強(qiáng)勢。

值得注意的是，據(jù)中國政府網(wǎng)消息，1月15日國務(wù)院總理李克強(qiáng)在會(huì)見歐洲復(fù)興開發(fā)銀行行長查克拉•巴蒂時(shí)重申，中國無意通過貨幣競爭性貶值刺激出口，人民幣匯率也不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。中國有能力繼續(xù)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

此外，人民幣波動(dòng)性的增加也引發(fā)部分業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂這一改變是否會(huì)有礙人民幣納入SDR的最終決定。

1月14日， 國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)言人賴斯(Gerry Rice)表示，在岸、離岸匯差凸顯了人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)威脅到人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的可能性。

但賴斯同時(shí)強(qiáng)調(diào)，從目前情況來看，人民幣仍然處于納入SDR的正確路線上。他還建議中國出臺(tái)一個(gè)更加明確的匯率政策，并且進(jìn)行更多的有效溝通。

賴斯進(jìn)一步指出，盡管離岸人民幣和在岸人民幣之間的估值存在巨大差異，但I(xiàn)MF所做的今年晚些時(shí)候?qū)⑷嗣駧偶{入IMF儲(chǔ)備貨幣籃子的決定仍有可能成為現(xiàn)實(shí)。此外，他還建議中國出臺(tái)一個(gè)更加明確的匯率政策，并且進(jìn)行更多的有效溝通。