去杠桿已近尾聲

　　經歷了一系列政策收緊的沖擊之后，A股場內兩融規(guī)模不斷下降，場外配資存量規(guī)模已然大幅縮水，市場的整體杠桿水平大幅回落。多數(shù)業(yè)內人士認為，種種跡象表明，全市場的去杠桿已經臨近尾聲。

　　“據我了解，目前融資的問題基本上已經解決了，還有部分配資資金并沒有完全清理干凈，這也屬于正常，去杠桿過程基本完畢?！狈秸衅谄谪浹芯繂T彭博告訴中國證券報記者，他身邊個別朋友8月底還在繼續(xù)融資買股票，但經過8月末的暴跌后，損失慘重，目前也不敢繼續(xù)使用融資。經過指數(shù)連續(xù)暴跌之后，已經很少有人敢繼續(xù)用融資去博反彈了。

　　據海通證券估算，本次A股杠桿規(guī)模超過以往，高峰時杠桿資金規(guī)模約4萬億元以上，主要包括場內融資規(guī)模2.27萬億元；場外配資規(guī)模約1.8萬億元，主要通過傘形信托、P2P等結構化產品形式進入股市。

　　8月上旬，隨著A股企穩(wěn)反彈，兩融余額一度出現(xiàn)緩慢回升。但8月18日開始股市再次出現(xiàn)暴跌，兩融余額遭遇了罕見的“12連降”，并跌破萬億元關口，不到三個月驟降逾1.3萬億元。

　　數(shù)據顯示，6月18日，兩市流通市值66.20萬億元，兩融余額占比為3.42%；而到了9月10日，兩市流通市值35.36萬億元，兩融余額占比已經降至2.79%。廣發(fā)證券研報顯示，海外成熟市場兩融余額占市值比例大致穩(wěn)定在1%—2%區(qū)間，但個人投資者占比較高的活躍市場，該比例也曾達到5%左右的高位。一般融資總量占市場總市值的2%左右，對A股市場而言，這一比例大致相當于1萬億元的融資總量。這意味著暴漲過后，投資者開始意識到杠桿工具所蘊含的風險，兩融格局開始向健康投資回歸。

　　而證監(jiān)會日前對被認定為涉嫌違法經營證券業(yè)務的恒生公司、上海銘創(chuàng)和同花順三大配資軟件商合計處以高達6.05億元的款項罰沒，并對相關公司負責人處以個人罰款。業(yè)內人士指出，這三個系統(tǒng)接入的客戶資產規(guī)模合計近5000億元，這也表明主要的場外配資清理工作已接近尾聲。

　　光大證券徐高認為，股災前系統(tǒng)配資部分規(guī)模5000億元，考慮到其它民間配資公司(如P2P公司、互聯(lián)網金融公司)的情況，配資業(yè)務停止可能帶來杠桿資金規(guī)?？s減7000億元左右。

　　“參與場外配資的投資者可能已經所剩無幾，但是場外配資所購買的股票是否因此出清則未必，因為之前大量股票連續(xù)跌?；蛘咄Ｅ茖е乱恍┡滟Y購買的股票難以拋出，只能滯留在配資公司手中，所以場外去杠桿從投資者轉移到了配資公司，這或許仍需要一段時間。”中信期貨投資咨詢部副經理劉賓同時表示，大股東質押融資或許接近觸及平倉風險邊緣，但目前預計還不是市場拋壓的主要力量。