那么，莫迪果真危機重重嗎？其實，問題可能并沒有那么嚴重。

首先，不良貸款致信貸緊縮是實，但印度目前不會出現大面積的破產潮和金融危機。鑒于占印度貸款總額70%以上的國有銀行不良資產率已高達15.6%，為了維護金融的穩(wěn)定，印度儲備銀行（即印度央行）已禁止11家國有銀行在資產狀況改善之前發(fā)放貸款，其他國有銀行也不得不更加謹慎貸款。銀行信貸量因此大幅減少，這就為非銀行金融機構（也稱影子銀行）的信貸擴張創(chuàng)造了條件。2017年，它們就已經占到當年全社會貸款總額的50%，與銀行部門持平。在這種情況下，2018年作為最大的私人非金融公司之一的IL&FS出現債務違約，勢必會造成整個金融系統的動蕩。印度政府因此果斷出手接管了這家公司。此舉除了有穩(wěn)定金融市場的需要外，還因為這家公司為印度不少在建和已建的基礎設施項目提供了貸款，如果任這家公司倒閉，對印度基建市場將帶來很大沖擊。目前來看，由于政府及早做出接盤的決定，印度的金融板塊受此事件影響在經歷了劇烈波動之后，現已恢復相對穩(wěn)定。

其次，急于促增長的政府與以穩(wěn)通脹為己任的央行之間矛盾是必然的，現已有所緩和。印度這兩年的經濟增長主要是靠私人消費和政府投資帶動，但政府投資受限于財政約束增長，而私人消費增長雖穩(wěn)定但難有大的提高。如果想要超越7.5%左右的潛在增長速度，并通過制造業(yè)來吸納每年新增1300萬勞動力中的大部分，印度必須促進私人投資的增長。當前印度商品的出口和國內服務業(yè)增長勢頭強勁，但是由于全社會流動性吃緊，不僅基礎設施建設放緩，商業(yè)信心也有所下降。因此，莫迪政府現在希望儲備行一是降息、二是放松對金融機構的貸款限制。由于國內主要農產品價格也已低迷到了需要政府支持的地步，同時國際石油價格也再次開始下降，未來幾個月印度不僅面臨的通脹壓力會有所減輕，而且盧比超貶的壓力也會因國際收支的改善而有所減弱。有鑒于此，央行近期可能會有降息之舉，甚至有條件地放松貸款限制。財政部和央行的政策差距也將因此縮小。

最后，印度經濟雖存在不少不確定性因素，但保GDP增速保7的可能性不小。印度雙赤字問題突出、經濟結構瓶頸短期難以消除，使得經濟增長意外頻發(fā)，主要表現為通脹時而高企、國際赤字常常難以為繼等。這些是印度經濟周期性波動的根源。從上半年印度的經濟運行來看，前兩個季度平均增速高達8%，但國際收支失衡同樣很突出，表現為貿易赤字擴大，流入的外資減少，以致盧比成為2018年全亞洲表現最差的貨幣，持續(xù)的貶值壓力迫使儲備行不得不加息。下半年國際原油價格下跌，印度出口形勢轉好，但又由于不良貸款和債務的壓力，國內流動性短缺問題更為嚴重。但從基本盤看，印度經濟實現長期高增長的有利條件也不少，例如勞動力年輕化優(yōu)勢（人口紅利）、經濟改革優(yōu)勢（制度紅利）、以及技術后發(fā)優(yōu)勢等。

然而，增長率無論是7%還是8%，都不能左右選民最終的決定，就業(yè)和物價才是普通民眾最關心的話題。這其中也令莫迪有喜有憂：喜的是通脹水平穩(wěn)中有落，大致維持在4%上下；憂的是印度的失業(yè)率已從2017年的3.39%近乎充分就業(yè)的水平上升到2018年4月的6.75%。因此，2019年選舉究竟花落誰家，面對變化莫測的民意和經濟中存在的眾多不確定性，即使有“選戰(zhàn)常勝將軍”之稱的莫迪也不會有十足的把握。

（劉小雪，中國社科院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員，海外網特約作者）

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