近期，在債市整體遭遇回調的情況下，債基大額贖回的現(xiàn)象持續(xù)上演。

　　興合錦安利率債在成立不足半個月的時間，其A份額、C份額就出現(xiàn)了181.44%、192.95%的單日超高漲幅，或因遭遇大額贖回。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月26日，近半個月以來遭遇大額贖回的債基數(shù)量達十余只，并且在這些債基中，機構投資者持有份額占比較高的特征較為突出。

　　對于債基扎堆出現(xiàn)大額贖回的現(xiàn)象，業(yè)內人士分析，一方面，可能與8月末以來債市震蕩調整、債基收益率持續(xù)走低有關；另一方面，銀行自營的“止盈”訴求導致基金贖回或是其中的重要推動因素。

　　債基單日暴漲192.95%

　　興合基金官網(wǎng)顯示，今年9月13日成立的興合錦安利率債，成立不足半個月的時間，9月25日該基金A份額、C份額就出現(xiàn)了181.44%、192.95%的單日超高漲幅。

　　根據(jù)興合錦安利率債的成立公告，該基金募集規(guī)模為2.18億元，募集有效認購總戶數(shù)僅有254戶。結合過往的類似情況看，債基單日暴漲或因遭遇大額贖回等情況。

　　無獨有偶，9月26日，中銀基金發(fā)布公告稱，中銀弘享債券B類份額發(fā)生大額贖回，為確保基金份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點保留精度受到重大影響，中銀基金決定自9月25日起提高該基金B(yǎng)類份額凈值精度至小數(shù)點后六位，小數(shù)點后第七位四舍五入。

　　根據(jù)資料，中銀弘享債券的B類份額為今年8月2日剛剛增設成立的份額。截至二季度末，中銀弘享債券的規(guī)模為19.16億元，其中機構投資者持有份額占比高達99.89%。

　　近半個月以來，在因遭遇大額贖回而宣布提高基金份額凈值精度的十余只債基中，此類情況頻頻上演。

　　例如，銀華華茂定期開放債券的D類份額于今年9月5日剛剛增設成立，9月19日該基金D類份額就遭遇了大額贖回；中銀中債1-3年期國開行債券指數(shù)于8月22日起增設B類份額，隨后9月13日，該基金B(yǎng)類份額也發(fā)生了大額贖回；大成景信債券、中銀證券安澈債券同為今年8月成立的新產品，在成立后一個月左右，紛紛遭遇大額贖回。

　　此外，在近期遭遇大額贖回的債基產品中，機構投資者占比較高的特征較為突出，截至二季度末，中銀弘享債券、浦銀安盛普益、東興興源債券、財通資管雙安債券、紅塔紅土瑞鑫純債債券等債基的機構投資者持有份額占總份額的比重均達90%以上。

　　止盈需求加大贖回壓力

　　結合近期債市表現(xiàn)來看，盈米基金蜂鳥研究員譚瑤在接受中國證券報記者采訪時認為，8月末以來寬信用政策預期、匯率貶值壓力、理財贖回基金等負面擾動增加導致債市調整加劇，公募基金遭遇一定贖回壓力。

　　“今年年初以來，在基本面復蘇斜率放緩和資金面寬松的背景下，債牛行情確定，多數(shù)債基表現(xiàn)優(yōu)異。進入9月后，在寬信用政策預期、債券供給放量、匯率貶值壓力等因素擾動下，部分機構止盈盤提前鎖定收益，放大了債基贖回對市場的波動。”某第三方機構固收分析師張偉（化名）向記者表示。

　　隨著中秋和國慶雙節(jié)臨近，張偉表示，由于節(jié)前資金面仍然偏緊，機構持券過節(jié)存在風險，考慮到假期期間的新增信息可能對市場存在擾動，通常機構可能會在節(jié)前降低杠桿，贖回部分債基。

　　另外，從投資者結構角度分析，晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧介紹，在債基主要的投資者中，銀行理財更注重短期收益和流動性，以滿足客戶隨時可贖回的需求，理財產品往往在季末前會出現(xiàn)一定的贖回，在跨季后再度回流，這種行為也會傳導至債基的負債端，一些以銀行理財為主要持有人的債基規(guī)模波動性較大，并呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征。

　　對此，譚瑤向記者表示，近期股份行和農商行買入規(guī)模大幅下降，銀行自營的“止盈”訴求導致的基金贖回或是重要推動因素。

　　關注四季度機構行為

　　近期，債基扎堆贖回也引發(fā)了市場對于2022年11月“負反饋”贖回潮重演的擔憂。在譚瑤看來，本輪“寬信用”政策力度對市場風險偏好的提振或不及去年末，從國債收益率調整的速度和幅度來看均不及2022年11月的贖回潮，市場對政策刺激的反饋出現(xiàn)一定滯后性。

　　滬上某公募機構固定收益投資部總監(jiān)在接受記者采訪時表示，預計今年四季度債市出現(xiàn)負反饋的可能性很小。一方面，央行方面或有所防范；另一方面，理財端在加大較長持有期產品的發(fā)行力度，壓縮較短持有期產品的空間，而流動性壓力一旦減小，負反饋形成的可能性就會下降。

　　“不同于2022年11月的理財贖回潮，目前理財產品的資產負債結構已有所優(yōu)化，理財產品凈值的回撤整體可控，產品破凈率處于低位。并且在學習效應下，理財對市場節(jié)奏的把控增強，并推出攤余成本法和混合估值法理財產品，整體抗風險能力提升。” 張偉補充說到。

　　另外從資金面來看，張偉分析，雖然跨季資金面仍然偏緊，但9月央行超預期降準和大額逆回購操作，疊加國務院例行吹風會強調“貨幣政策應對超預期挑戰(zhàn)和變化仍然有充足的政策空間”，跨季后資金面寬松預期邊際改善，預計機構平穩(wěn)跨季，資金壓力在跨季后得到緩解。

　　四季度即將到來，譚瑤提示，四季度是各類政策信號的密集釋放期，市場對次年政策的關注度和預期也會上升，四季度機構行為會受年末止盈壓力和跨年配置需求的交織影響，基金久期下降，分歧度持續(xù)上升。

　　“目前，基本面階段性觸底已經(jīng)是市場共識，但對于彈性和持續(xù)性仍有分歧。機構行為可能是四季度的風險源，理財贖回風險還未完全解除，機構配置壓力沒有上半年強，止盈心態(tài)或更明顯，需警惕機構行為和基本面等共振的風險。” 譚瑤表示。（來源： 中國證券報）