中國銀行副行長 陳四清
臺海網(wǎng)(微博)11月4日訊 據(jù)金融時報報道，中國銀行跨境人民幣指數(shù)，以人民幣跨境流出、境外流轉(zhuǎn)、跨境回流為框架，跟蹤反映人民幣跨境及境外使用的活躍程度。從跨境人民幣指數(shù)這一獨特的視角來觀察，人民幣國際化的發(fā)展脈絡和動態(tài)得到更為完整、清晰的展示。
一、跨境人民幣指數(shù)攀升，人民幣國際化取得階段性進展
人民幣跨境及境外使用的活躍程度，是人民幣展開跨境循環(huán)并進而拓展全球循環(huán)的基礎。中國銀行跨境人民幣指數(shù)顯示，自2011年第四季度開始，人民幣跨境及境外使用的活躍度保持總體上升態(tài)勢。
一是在中國對外經(jīng)貿(mào)往來中使用人民幣結算的比例節(jié)節(jié)攀升，跨境貿(mào)易人民幣結算占比從2011年年末的6.6%上升到2012年的8.4%，到2013年6月末突破10%；二是國際外匯市場上人民幣交易量占比大幅提升，根據(jù)國際清算銀行最新披露的數(shù)據(jù)，人民幣外匯交易量占全球市場的比重從2010年4月的0.9%大幅上升至2013年4月的2.2%，人民幣成為全球第九大外匯交易貨幣；三是人民幣境外債券交易更趨活躍。以香港離岸市場為例，由香港債務工具中央結算系統(tǒng)托管及結算的人民幣債務工具交易金額占比由2011年四季度的約47%上升到2013年第二季度的約62%。
人民幣跨境使用活躍度的提升，促使人民幣對外輸出加快，境外人民幣存量增加。以香港人民幣存款為例，跨境人民幣指數(shù)上升與香港人民幣存款余額的增加呈現(xiàn)大體同步的態(tài)勢?？缇橙嗣駧胖笖?shù)從2012年末的146大幅上升至2013年一季度的189，香港人民幣存款量從6030億元增長至6681億元，到2013年二季度末進一步上升至6980億元，表明人民幣跨境使用的活躍度對境外人民幣存款及資產(chǎn)存量規(guī)模的拉動作用較為明顯。根據(jù)外匯局的監(jiān)測數(shù)據(jù)，2013年4月末境外人民幣資產(chǎn)存量約為1.4萬億元人民幣。2013年6月，非居民人民幣存款達1.07萬億元。
二、人民幣跨境使用的驅(qū)動因素增加，離岸市場建設亟待加快推進
跨境貨物貿(mào)易人民幣結算占人民幣跨境使用量的60%以上，是人民幣跨境使用的主渠道，也是人民幣跨境循環(huán)最重要的驅(qū)動因素。除商品貿(mào)易外，其他因素對人民幣跨境使用的貢獻正呈上升之勢。
服務貿(mào)易對人民幣跨境循環(huán)的帶動作用更加明顯。一是服務貿(mào)易及其他經(jīng)常項目占中國對外貿(mào)易的比重上升，從2010年的12%左右提升到2013年上半年的16%左右；二是從2011年開始，人民幣在跨境服務貿(mào)易結算中的占比超過在跨境貨物貿(mào)易結算占比，在推動人民幣跨境使用方面的重要性逐步提升。如中國銀行跨境人民幣指數(shù)的分析結果顯示，2013年第二季度服務貿(mào)易對指數(shù)增長的貢獻較2012年一季度上升了近20個百分點。
直接投資促進人民幣跨境使用水平進一步提升。近年來中國對外投資發(fā)展迅猛，2012年首次成為世界三大對外投資國之一。中國銀行跨境人民幣指數(shù)的分析結果顯示，2013年二季度，人民幣在對外直接投資中使用的活躍度較去年同期增長9倍，遠高于同期貨物貿(mào)易項下人民幣使用活躍度增速(不到1倍)。對外直接投資中的人民幣跨境使用對指數(shù)增長的貢獻超過10%，成為拉動人民幣跨境使用“人氣”越來越重要的因素。
盡管人民幣在跨境循環(huán)方面有了很大提高，在境外支付及外匯交易占比等指標排名上有了很大的提升，但應該看到人民幣在境外流轉(zhuǎn)使用占比與主要國際貨幣相比還有不小的差距。從跨境人民幣指數(shù)的表現(xiàn)來看，人民幣境外循環(huán)對指數(shù)增長的貢獻偏低。
拓展人民幣在境外的流轉(zhuǎn)使用水平，需要推進離岸市場建設，形成規(guī)模上不斷增長、功能上各有側重、定位上層次豐富、地域上分布合理的離岸人民幣市場體系，使得離岸市場能夠更加充分地匹配境外對人民幣的各種供求，擴大離岸市場對人民幣資金的蓄積能力，使人民幣在境外流轉(zhuǎn)使用的深度和廣度得到不斷拓展。
三、與主要國際貨幣差距明顯，人民幣國際化應致力分步趕超
根據(jù)中國銀行跨境人民幣指數(shù)模型的測算結果，主要國際貨幣的跨境及境外使用活躍度以1000為分水嶺，大致形成兩個“陣營”。美元、歐元在全球被廣泛接受和使用，其跨境及境外使用活躍度領先優(yōu)勢較大；日元、加元、澳元等貨幣盡管在全球支付份額的排名上位列前十，但與美元、歐元的跨境使用活躍度有較大的差距。
自跨境貿(mào)易人民幣結算試點以來，人民幣與日元、加元、澳元等“第二陣營”國際貨幣的相對差距在不斷縮小。以swift組織披露的主要國際貨幣在全球支付市場份額變化為例，2013年7月，人民幣國際支付份額較2012年1月上升約0.6個百分點，而同期日元、加元、澳元等貨幣的國際支付份額出現(xiàn)小幅下降，人民幣與這些貨幣份額的相對變化使得人民幣有可能在中期實現(xiàn)階段性的跨越，進入國際貨幣的“第二陣營”，為人民幣取得與中國經(jīng)濟和貿(mào)易規(guī)模相稱的國際貨幣地位打下一定的基礎。
四、政策利好助推，人民幣國際化前景可期
近年來，中國開展服務貿(mào)易的基礎不斷改善，如橫琴、前海、南沙等新區(qū)發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)得到國家政策的扶持和鼓勵，服務貿(mào)易的發(fā)展?jié)摿φ谥鸩结尫拧?/P>
服務貿(mào)易項下的人民幣結算對“人民幣”跨境使用的拉動作用將進一步增強。一是服務貿(mào)易增速快于商品貿(mào)易，人民幣結算比例高于商品貿(mào)易；二是服務貿(mào)易總體為逆差，有利于人民幣的輸出。服務貿(mào)易的快速發(fā)展可能將人民幣跨境使用活躍度提升到一個新的水平。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，服務貿(mào)易占外貿(mào)進出口總額的比重每年上升約1個百分點，人民幣在服務貿(mào)易項下的結算比重較貨物貿(mào)易高出約10個百分點，照此推算，未來5年左右服務貿(mào)易占商品貿(mào)易的比重將超過1/5，帶動的人民幣跨境使用量將超過跨境商品貿(mào)易下人民幣使用量的1/3，服務貿(mào)易有望成為輸出人民幣的重要通道。
與此同時，中國對外投資一直保持著較高的增速，過去10年間年均復合增長率約40%，照此推算，4年后跨境投資產(chǎn)生的資金流動可能占到貿(mào)易項下資金流動的7%左右。過去幾年，人民幣在跨境直接投資中的使用占比平均每年上升約7個百分點，中期可能從目前的20%左右提升到50%左右。在直接投資資金流量保持擴大以及人民幣占比提升這兩項因素的共同帶動下，投資項下的人民幣跨境使用量中期可能占到跨境貿(mào)易項下人民幣使用量的4%左右，成為擴大人民幣跨境循環(huán)的又一個重要促進因素。
此外，上海自貿(mào)區(qū)建設給離岸市場帶來又一次擴容。2013年9月29日，中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)正式掛牌成立，在風險可控的前提下，試驗區(qū)可在人民幣資本項目可兌換、利率市場化、人民幣跨境使用等方面創(chuàng)造條件先行先試，探索面向國際的外匯管理改革試點，建立與自由貿(mào)易試驗區(qū)相適應的外匯管理體制。在這些寬松政策的扶持下，一個“關境外、國境內(nèi)”的在岸“離岸人民幣金融市場”將逐步形成。盡管還難以準確估計未來這一離岸市場的規(guī)模，但由于資金流動較為自由便利，一旦政策層面的管制逐步放松，市場規(guī)模的擴張可能較為迅速。離岸市場規(guī)模的擴大必然提升人民幣在境外的流轉(zhuǎn)使用水平，將跨境人民幣指數(shù)推升至新的臺階。
綜合上述因素，中期展望，人民幣國際化指數(shù)仍將繼續(xù)保持上升態(tài)勢，初步測算，2020年左右，人民幣可能進入“第二陣營”國際貨幣的使用活躍度區(qū)間。屆時，人民幣將以更加有利的姿態(tài)，參與成為主要國際貨幣的角逐?！?作者為中國銀行副行長)
