“我們想上半年完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”、“轉(zhuǎn)股是今年的主要目標(biāo)之一”……寬信用穩(wěn)增長的有利環(huán)境下，多家上市銀行陸續(xù)“放話”。

    轉(zhuǎn)股有賴于正股股價的上漲。為提振估值，已發(fā)行可轉(zhuǎn)債的銀行頻頻出招，披露亮麗業(yè)績、增加交流溝通、大股東及核心員工增持等舉措被廣泛采用，甚至在選聘可轉(zhuǎn)債項目保薦機構(gòu)時，銀行也將后者在轉(zhuǎn)債發(fā)行后的市值管理意見納為關(guān)鍵考慮因素。

    對此，有市場分析人士提醒需謹(jǐn)防本末倒置，“推動股價持續(xù)上漲的因素，一定是基本面趨勢和長期成長性，可在長期成長空間的實現(xiàn)過程中順便實現(xiàn)可轉(zhuǎn)債強制贖回轉(zhuǎn)股，如果只是奔著轉(zhuǎn)股的目的來做股價，最后多半實現(xiàn)不了”。

    各顯神通促轉(zhuǎn)股

    一邊是穩(wěn)增長、寬信用的政策支撐，一邊是低基數(shù)效應(yīng)帶來的盈利能力顯著提升、分紅可期，這既使開年以來銀行股的配置價值得到普遍認(rèn)同，也為銀行類可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股提供了極為有利的市場環(huán)境。

    在此背景下，多家上市銀行近期在接受機構(gòu)投資者調(diào)研時陸續(xù)“放話”——“我們想上半年完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”、“轉(zhuǎn)股是今年的主要目標(biāo)之一”……

    為此，上市銀行“各顯神通”，或通過快報形式披露亮麗業(yè)績，或增加機構(gòu)路演、接受機構(gòu)調(diào)研的頻次，或推動大股東、董監(jiān)高甚至核心員工增持，目的直指自身估值提振，并促成可轉(zhuǎn)債盡快轉(zhuǎn)股。

    以興業(yè)銀行為例，早在2021年半年度業(yè)績說明會上，該行管理層就透露，將進一步加強市值管理，讓投資者讀懂并認(rèn)可其差異化的商業(yè)模式及投資價值，“過去總認(rèn)為酒香不怕巷子深，未來會在市值管理方面重視加強溝通”。

    去年底完成500億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，興業(yè)銀行于1月10日披露了首份上市銀行業(yè)績快報，并以24.1%的年利潤增幅獲得廣泛關(guān)注。而此前一個多月時間里，該行管理層已合計走訪25家機構(gòu)。

    “走下來的這些機構(gòu)，統(tǒng)一認(rèn)可我們的管理層是穩(wěn)定的、興業(yè)的股價是低估的。”興業(yè)銀行相關(guān)負責(zé)人在2月下旬接受機構(gòu)調(diào)研時表示。該負責(zé)人還透露，計劃在行內(nèi)組織投資者交流的大團隊，集合全行部門副總級別的骨干、專家，“組建一個平臺，讓大家能夠隨時充分交流”。

    與此同時，為響應(yīng)總行倡議，1月13日至2月18日期間，興業(yè)銀行子公司、分行及總行部門負責(zé)人（包括其配偶、子女）自掏腰包從二級市場買入該行股票近1700萬股。據(jù)披露，此番參與增持的總?cè)藬?shù)超200人，以區(qū)間成交價計算，累計耗資約3.7億元。

    此外，去年6月完成200億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行的南京銀行，則在今年前兩個月累計接受了12次機構(gòu)調(diào)研，與張家港行并列上市銀行機構(gòu)調(diào)研榜榜首。2月28日至3月2日，南京銀行主要股東紫金集團及其控股子公司紫金信托還在二級市場繼續(xù)增持約1618.1萬股股票，耗資約1.6億元。

    據(jù)統(tǒng)計，截至3月8日收盤，南京銀行、興業(yè)銀行年內(nèi)累計漲幅分別約12.8%、8.2%，居上市銀行前列。

    謹(jǐn)防本末倒置

    銀行出招加強市值管理、提振估值的同時，二級市場能否真正“買賬”仍需打一個問號。

    通常情況下，當(dāng)正股股價持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價時，銀行可轉(zhuǎn)債的部分短線投資者就有可能選擇通過轉(zhuǎn)股獲利了結(jié)。但要實現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股，需要觸發(fā)有條件贖回條款，進而推動大部分投資者主動轉(zhuǎn)股。

    以成都銀行可轉(zhuǎn)債為例，其募集說明書披露，當(dāng)該行股價連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%時，該行有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

    而轉(zhuǎn)股價常?；谀技f明書公告前20日均價、公告前1日均價、最近一期經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)這三條底線來確認(rèn)。這意味著，對于一家仍處于“破凈”狀態(tài)的上市銀行而言，股價對應(yīng)的PB（市凈率）需要達到1.3倍才能觸發(fā)可轉(zhuǎn)債強制贖回，實現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股。

    受此影響，過往能觸發(fā)強贖實現(xiàn)可轉(zhuǎn)債退市的銀行并不多。其中，中行400億元可轉(zhuǎn)債、工行250億元可轉(zhuǎn)債、民生銀行200億元可轉(zhuǎn)債于2015年牛市觸發(fā)強贖；常熟銀行、寧波銀行、平安銀行則在一波強勢行情后，于2019年陸續(xù)觸發(fā)可轉(zhuǎn)債強贖。

    有基金經(jīng)理認(rèn)為，“雖然市場普遍認(rèn)同當(dāng)前銀行股具有較好的配置價值，但對不同個股的預(yù)期并不一致，或者說看高的幅度不一、分化比較大，能否達到轉(zhuǎn)股價格的1.3倍目標(biāo)存疑。”

    多位受訪人士同時提醒，主動的市值管理有助于自身價值發(fā)現(xiàn)，但在此過程中，銀行類可轉(zhuǎn)債發(fā)行人也要“謹(jǐn)防本末倒置”。

    一位資深研究人士認(rèn)為，推動股價持續(xù)上漲的因素，一定是基本面趨勢和長期成長性，“要真正實現(xiàn)強制贖回轉(zhuǎn)股，就要讓投資者看到長期成長空間，并在長期成長空間實現(xiàn)的過程中順帶實現(xiàn)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”。

    “如果只是奔著轉(zhuǎn)股的目的來做股價，最后多半實現(xiàn)不了。”該研究人士說。（記者：馬傳茂 來源：證券時報）