在7月1日開展100億元7天期逆回購(gòu)操作后，中國(guó)人民銀行(下稱“央行”)并未延續(xù)以往100億元滾動(dòng)投放節(jié)奏，而是連續(xù)3個(gè)工作日(7月4日至7月6日)開展30億元7天期逆回購(gòu)操作，這也是自2021年1月27日以來最低逆回購(gòu)操作規(guī)模。同時(shí)，鑒于7月1日至7月6日共有3700億元逆回購(gòu)到期，故截至7月6日，央行月初累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈回籠3510億元。

　　對(duì)此，債市反應(yīng)強(qiáng)烈。7月4日，國(guó)債期貨全線收跌，其中10年期國(guó)債期貨主力合約(T2209)下跌0.24%，5年期國(guó)債期貨主力合約(TF2209)下跌0.27%；現(xiàn)券收益率則多數(shù)上行，其中10年期國(guó)債活躍券上行2.25個(gè)基點(diǎn)，至2.8475%。

　　在分析人士看來，央行連續(xù)開展30億元逆回購(gòu)操作規(guī)模，并不意味著流動(dòng)性會(huì)趨勢(shì)性收緊，對(duì)于流動(dòng)性應(yīng)更多關(guān)注“價(jià)”而非“量”的變化。

　　財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，不應(yīng)過度關(guān)注央行操作規(guī)模，而更應(yīng)關(guān)注利率水平，即“價(jià)”比“量”的信號(hào)意義更重要。當(dāng)前DR007(銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率)水平遠(yuǎn)低于7天期逆回購(gòu)利率，這表明市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，央行貨幣政策依然穩(wěn)健，取向沒有發(fā)生變化。

　　據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日15時(shí)，DR007加權(quán)平均利率為1.5685%，其近5日加權(quán)平均利率為1.6877%，均顯著低于當(dāng)前7天逆回購(gòu)操作利率(2.1%)。

　　“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇過程中，但動(dòng)能偏弱，因此還沒有必要大幅收緊流動(dòng)性。此外，這釋放出央行‘不搞大水漫灌’的信號(hào)。”伍超明補(bǔ)充。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，央行公開市場(chǎng)操作的重點(diǎn)在“價(jià)”不在“量”，操作規(guī)模較小的核心原因是季初銀行間體系流動(dòng)性合理充裕，資金缺口和流動(dòng)性需求不大，并不代表央行收緊流動(dòng)性。

　　實(shí)際上，央行早在2021年第一季中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就指出，“市場(chǎng)在觀察央行公開市場(chǎng)操作時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況，而不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量，避免對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生過分解讀”。

　　另?yè)?jù)反映銀行間貨幣市場(chǎng)資金面松緊程度的CFETS-NEX人民幣資金面情緒指數(shù)(指數(shù)從0至100緊張度遞增，50為均衡，超過50即反映資金緊張)顯示，該指數(shù)在6月30日16時(shí)升至65，為6月份最高水平，7月1日8時(shí)45分回落至50，隨后絕大多數(shù)時(shí)點(diǎn)均處于50以下，反映出銀行間貨幣市場(chǎng)資金面半年末緊張狀態(tài)在7月初出現(xiàn)緩和。

　　在李超看來，當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)為首要目標(biāo)，維持穩(wěn)健略寬松的政策基調(diào)，核心仍在寬信用。

　　伍超明認(rèn)為，下半年貨幣政策需要在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)和穩(wěn)匯率多重目標(biāo)中取得平衡，預(yù)計(jì)總基調(diào)將維持穩(wěn)健偏松，核心聚焦寬信用，重點(diǎn)通過結(jié)構(gòu)性政策工具加力、穩(wěn)住房地產(chǎn)融資和配合財(cái)政發(fā)力等來支持信用擴(kuò)張。（記者 劉 琪）