公司存在銷售過于倚重單一品牌的風(fēng)險。 

　　張一諾 

　　4月24日晚間，以男褲起家的服裝企業(yè)九牧王（601566.SH）披露年報，公司2017年營收為25.65億元，同比增長12.94%；凈利潤為4.94億元，同比增長16.81%。 

　　梳理財報可以發(fā)現(xiàn)，公司銷售過于倚重九牧王（JOENOE）這一單一品牌。 

　　2017年度，該品牌的營業(yè)收入占到公司年度經(jīng)營收入90%以上。 

　　一直以來，公司也在積極拓展多品牌業(yè)務(wù)，包括“VIGANO”、“FUN”、“NASTYPALM”、“BEENTRILL”、“ZIOZIA”等，但其他品牌的運(yùn)營能力較弱。

數(shù)據(jù)來源：財報。單位：萬元

　　FUN品牌是九牧王公司營業(yè)收入列居第二的品牌，報告期內(nèi)，F(xiàn)UN品牌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.31億元，較上年同期增長76.97%，但營收占比依然較低，只有5.2%。 

　　公司在2016年春夏推出了時尚品質(zhì)品牌J1，主要客戶人群為25-35歲追求品質(zhì)感的時尚消費(fèi)者，致力于塑造“精致、簡約、動感”的品牌風(fēng)格。本報告期內(nèi)J1品牌已開設(shè)34家獨(dú)立門店，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2111.72萬元。 

　　J1品牌在公司多品牌中毛利率較低，為37.37%。2017年8月獲得韓國設(shè)計師潮牌“NASTYPALM”中國大陸地區(qū)獨(dú)家經(jīng)營權(quán)及商標(biāo)權(quán)。“NASTYPALM”品牌風(fēng)格定位為兼具商品潮流度、豐富度及實(shí)穿度的設(shè)計師潮牌。“NASTYPALM”品牌于2018年推出市場，正式替換了“J1”品牌。 

　　高端褲品牌“VIGANO”于2017年8月首店開業(yè)，截至2017年12月31日，已在全國重點(diǎn)商場開設(shè)7家具有影響力的獨(dú)立門店。此品牌目前在公司各個品牌中毛利率最高，為77.13%。 

　　業(yè)內(nèi)分析師表示：“九牧王目前在通過兼并、收購、代理的方式運(yùn)營國內(nèi)外其他男裝品牌，如何運(yùn)作這些新的業(yè)務(wù)，將對公司的多品牌運(yùn)營能力提出較大挑戰(zhàn)。公司現(xiàn)階段多品牌運(yùn)營能力是相對較弱的。” 

　　九牧王需要面對的另一個風(fēng)險是加盟商盈利能力改善的問題，公司加盟業(yè)務(wù)占總體業(yè)務(wù)比重較大，若加盟商盈利能力無法明顯改善，將會進(jìn)一步影響九牧王經(jīng)營目標(biāo)的達(dá)成。

數(shù)據(jù)來源：財報。單位：萬元

　　財報顯示，截至2017年年末，公司共有實(shí)體門店2633家，較2016年的2779價有所減少。其中加盟店1836家，占總實(shí)體店數(shù)量的69.7%。 

　　2017年全年，加盟店的總營業(yè)收入13.2億元，直營店為8.7億元，加盟店的營收占比超過半壁江山；而加盟店的毛利率為53.32%，較上一年增加0.42%。直營店的毛利率為66.54%，同比增加1.57%。兩者相差較為明顯。 

　　九牧王在財報中也表示，公司已經(jīng)將“終端店鋪盈利為核心的零售轉(zhuǎn)型”作為戰(zhàn)略發(fā)展方向。然而，從粗放式增長向以市場驅(qū)動的精細(xì)化零售運(yùn)營轉(zhuǎn)型需要時間與經(jīng)驗的積累，可能無法在短期內(nèi)迅速實(shí)現(xiàn)。 

　　近年來，下游銷售渠道變化較大，購物中心和電商渠道在國內(nèi)發(fā)展迅猛，集成店等各類渠道也正逐步興起，給百貨商場、街鋪等傳統(tǒng)渠道造成了較大的沖擊。 

　　“如果九牧王不能及時向新興渠道轉(zhuǎn)型，有可能給公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。”上述業(yè)內(nèi)分析師表示。（界面）