6月，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)似乎大大超出了市場(chǎng)預(yù)期，加息、縮表計(jì)劃齊上陣。然而，這種寬松的明顯轉(zhuǎn)向并不僅僅發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)，英國(guó)央行和日本央行都已經(jīng)有了苗頭。

周三，英國(guó)央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍爾丹表示，支持下半年減少部分措施，令市場(chǎng)加息預(yù)期再起，導(dǎo)致英鎊快速走高，富時(shí)100指數(shù)跌幅也一度擴(kuò)大到0.7%。

此外，日本央行也似乎在“悄悄”縮減資產(chǎn)負(fù)債表。今年前五個(gè)月，日本央行國(guó)債持有量增加了僅30萬(wàn)億日元，據(jù)美銀美林估算，日本央行持有日本國(guó)債的同比增幅已下降到約70萬(wàn)億日元，低于80萬(wàn)億日元的目標(biāo)。如果按照當(dāng)前的購(gòu)買速度，該增幅將繼續(xù)下滑。

同時(shí)，中國(guó)央行作為另一個(gè)全球主要央行，穩(wěn)步去杠桿的趨勢(shì)已經(jīng)成為了共識(shí)。

近期，世界清算銀行(BIS)研究主管申鉉松(Hyun Song Shin)在接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，“美聯(lián)儲(chǔ)是最早開(kāi)始緊縮的，歐洲和日本還沒(méi)有，但這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的增速不斷上升，歐洲和日本的失業(yè)率都已經(jīng)下降至接近充分就業(yè)的水平，尤其是日本，這些地區(qū)的貨幣收緊應(yīng)該已經(jīng)箭在弦上。”

美聯(lián)儲(chǔ)“追隨者”或現(xiàn)

美國(guó)的聯(lián)邦基金利率區(qū)間升至1-1.25%，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃年內(nèi)開(kāi)始縮表，縮表的最終上限為美國(guó)國(guó)債300億美元，住房抵押貸款支持證券(MBS)為200億美元，總計(jì)500億美元，縮表的起步上限為每個(gè)月100億美元。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫認(rèn)為，盡管留意到數(shù)個(gè)核心通脹率數(shù)據(jù)疲軟，但美聯(lián)儲(chǔ)仍然認(rèn)為美國(guó)通脹率具備上升的條件;在16名美聯(lián)儲(chǔ)決策者中，八人預(yù)計(jì)2017年還將加息一次，四人預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步加息兩次;盡管美聯(lián)儲(chǔ)尚未決定具體收縮時(shí)間，但耶倫表示可能會(huì)相對(duì)迅速地實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，以避免滯后于形勢(shì)和太過(guò)迅猛地加息。

其實(shí)，與美國(guó)同步，其他經(jīng)濟(jì)體也在不斷復(fù)蘇。之所以霍爾丹發(fā)出了如此罕見(jiàn)的鷹派信號(hào)，與英國(guó)不斷上升的通脹數(shù)據(jù)息息相關(guān)。5月英國(guó)以CPI衡量的通貨膨脹由4月份的2.7%升至2.9%，為2013年6月份以來(lái)最高，且高于英國(guó)央行2%的目標(biāo)值。分析師此前預(yù)期值為2.7%。

英國(guó)統(tǒng)計(jì)局稱，通脹上升的主要原因在于英國(guó)游客前往海外度假等的成本提高。其實(shí)，這與英鎊在英國(guó)脫歐后的劇烈貶值不無(wú)關(guān)系。

然而，令英國(guó)央行左右為難的是，政治風(fēng)險(xiǎn)仍然在不斷抬頭，這又可能在未來(lái)影響到經(jīng)濟(jì)，因此此時(shí)是否加息就變得令人難以抉擇。

尤其是，去年6月宣布脫歐后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)主要得益于英鎊的大跌，發(fā)展出人意料地好，在七國(guó)集團(tuán)(G7)中增速最快，但今年年初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已跌入低谷。隨著英國(guó)大選后，保守黨失去了絕對(duì)主導(dǎo)地位，這可能削弱未來(lái)英國(guó)與歐盟進(jìn)行脫歐談判的優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，如果對(duì)內(nèi)投資和來(lái)自歐盟的技術(shù)移民減少，政府收入和經(jīng)濟(jì)發(fā)展都可能放緩。

此外，日本也的確在“悄悄”縮表。摩根大通統(tǒng)計(jì)，日本央行5月只買了7.89萬(wàn)億日元(約合716億美元)的國(guó)債。若不計(jì)到期債券，這是2014年10月以來(lái)的最小購(gòu)債規(guī)模。摩根大通測(cè)算，如果按照5月的購(gòu)債速度，今年日本央行的總購(gòu)債規(guī)模將為55萬(wàn)億日元。這將遠(yuǎn)低于80萬(wàn)億日元的購(gòu)債計(jì)劃。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，除了由于私營(yíng)部門可購(gòu)買債券量減少限制了日本央行購(gòu)買規(guī)模外，日本央行減少購(gòu)債的主要原因很有可能和其貨幣政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“收益率曲線控制”有關(guān)。該行力圖保持十年期國(guó)債收益率為零，當(dāng)收益率接近目標(biāo)時(shí)，意味著日本央行可以購(gòu)買的債券更少了。眼下，日本十年期國(guó)債收益率約為0.06%。

中國(guó)去杠桿進(jìn)行時(shí)

這一輪全球貨幣周期驚人地同步，中國(guó)也仍然在去杠桿進(jìn)程之中。

各大機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，5月的金融數(shù)據(jù)顯示，“去杠桿”已經(jīng)持續(xù)顯現(xiàn)成效。5月的金融數(shù)據(jù)有三個(gè)特點(diǎn)，一是M2增速跌破10%，與社融之間的缺口擴(kuò)大;二是社融完全由貸款貢獻(xiàn)，其他融資方式被“去杠桿”政策擠出，轉(zhuǎn)向表內(nèi)信貸融資;三是企業(yè)融資和企業(yè)存款之間存在缺口，盡管企業(yè)貸款仍然較高，但是由于其他融資方式為負(fù)，新增貸款實(shí)際上大多數(shù)被用來(lái)實(shí)現(xiàn)債務(wù)滾動(dòng)，而不是進(jìn)行投資。

主流觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)監(jiān)管趨嚴(yán)的趨勢(shì)不會(huì)改變。申鉉松也對(duì)記者表示，如今美元指數(shù)仍在97的低位徘徊，海外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境較為平穩(wěn)，這也將是中國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)去杠桿和其他改革議程的黃金窗口期，短期的陣痛是為了長(zhǎng)期的穩(wěn)定發(fā)展。

不過(guò)，中國(guó)-中東歐基金董事長(zhǎng)姜建清近期也建議，“從監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，去監(jiān)管的同時(shí)要做到平衡，戰(zhàn)略上非常堅(jiān)定地去杠桿，但戰(zhàn)術(shù)和操作上一定要以比較穩(wěn)健的方式來(lái)達(dá)到戰(zhàn)略目的。在這個(gè)過(guò)程中，同時(shí)平衡好各方面的關(guān)系，對(duì)于監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)是非常重要的。”