美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間1月29日凌晨公布利率決議。

在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)韌性與通脹壓力交織的背景下，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將暫停降息。據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，截至北京時(shí)間1月27日，美聯(lián)儲(chǔ)1月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅有2.8%，維持利率不變的概率達(dá)97.2%。

于市場(chǎng)而言，“暫停”是確定的，不確定的是美聯(lián)儲(chǔ)將釋放何種信號(hào)。而近期美聯(lián)儲(chǔ)與白宮之間博弈的持續(xù)升溫，更為后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)決策增添了更多不確定性。

1月或暫停降息

從2025年9月開始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次議息會(huì)議都決定降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至3.5%至3.75%區(qū)間。但對(duì)于即將到來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議，暫停降息幾乎是“板上釘釘”。

這種高度一致的預(yù)期背后，是近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出的韌性與通脹壓力交織局面。美國(guó)商務(wù)部1月22日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比按年率計(jì)算增長(zhǎng)4.4%，略高于4.3%的初值和前一季度的3.8%。就業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)節(jié)奏雖顯著放緩，但也趨于穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)降息來(lái)托底經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緊迫性降低。

通脹表現(xiàn)溫和，是美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎寬松的核心考量。美國(guó)2025年11月整體PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.2%。剔除了波動(dòng)較大的食品和能源部分的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.2%，均符合市場(chǎng)預(yù)期。

在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)有充分的理由保持觀望。“美聯(lián)儲(chǔ)既要防范通脹反彈，又需避免過(guò)度緊縮損害勞動(dòng)力市場(chǎng)。考慮到2025年美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)三次預(yù)防式降息，官員們普遍認(rèn)為需要觀察前期寬松政策效果，避免政策過(guò)度寬松引發(fā)通脹反彈。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪對(duì)上海證券報(bào)記者表示。

對(duì)于投資者而言，本次議息會(huì)議的關(guān)鍵在于前瞻指引。興業(yè)研究外匯商品部總經(jīng)理助理、高級(jí)研究員張峻滔對(duì)上海證券報(bào)記者表示，本次會(huì)議的主要看點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹和就業(yè)前景的評(píng)估是否發(fā)生變化，以及美聯(lián)儲(chǔ)如何評(píng)估當(dāng)前準(zhǔn)備金水平，是否需要進(jìn)一步注入流動(dòng)性。

白雪認(rèn)為，1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的政策姿態(tài)核心將是“觀望”，會(huì)議的重點(diǎn)不在于行動(dòng)，而在于信號(hào)，包括政策聲明的措辭調(diào)整、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最后幾個(gè)月任期內(nèi)的政策定調(diào)、對(duì)未來(lái)利率路徑的暗示等。“本次會(huì)議任何關(guān)于降息門檻或時(shí)間的微妙提示都可能引發(fā)市場(chǎng)重定價(jià)。”白雪說(shuō)。

政治角力持續(xù)升級(jí)

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的外部政治干擾日益明顯。鮑威爾遭遇刑事指控、美聯(lián)儲(chǔ)理事莉薩·庫(kù)克案正等待美國(guó)最高法院聽證裁決、下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選“呼之欲出”等，這一系列事件顯示出，近期美聯(lián)儲(chǔ)和白宮的政治角力持續(xù)升級(jí)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性的擔(dān)憂仍在升溫。

據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)最高法院1月21日上午就白宮解雇美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)理事莉薩·庫(kù)克案舉行約兩個(gè)小時(shí)的口頭辯論。報(bào)道稱，目前，美國(guó)最高法院尚未就此案作出裁決，多家媒體根據(jù)最高法院大法官在辯論中的提問(wèn)和表態(tài)預(yù)測(cè)，最高法院或傾向于繼續(xù)讓庫(kù)克留任。

更關(guān)鍵的是，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的人選問(wèn)題。美國(guó)總統(tǒng)特朗普近日在接受美國(guó)媒體采訪時(shí)表示，自己與貝萊德高管里克·里德爾進(jìn)行了會(huì)面，對(duì)其“印象非常深刻”，后者也由此躍居美聯(lián)儲(chǔ)主席最大熱門。

目前，預(yù)測(cè)網(wǎng)站Polymarket數(shù)據(jù)顯示，里德爾以50%的概率躍居首位，大幅高于美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什（26%）、現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒（11%）以及白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特（6%）。

綜合美國(guó)媒體報(bào)道，里德爾之所以能脫穎而出，核心在于其一系列改革美聯(lián)儲(chǔ)的構(gòu)想與白宮的訴求高度契合。此外，里德爾從未在美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)內(nèi)任職過(guò)，市場(chǎng)由此認(rèn)為其不會(huì)受限于美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部傳統(tǒng)思維或關(guān)系的牽絆。在貨幣政策主張上，里德爾曾公開呼吁美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)至3%左右，較當(dāng)前至少需降息50個(gè)基點(diǎn)。他認(rèn)為這一水平更接近當(dāng)下的中性平衡點(diǎn)。

特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)人事安排的干預(yù)，將如何影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決策？

“理論上美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席由美國(guó)總統(tǒng)任命，因此無(wú)法完全排除政府意志對(duì)貨幣政策的影響。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策既依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也需要集體決策。”張峻滔表示，特朗普提名的新任主席或許會(huì)持更加鴿派的立場(chǎng)，但這也需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和同僚的支持。例如，特朗普此前提名的美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭一直主張大幅降息，但未能在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部得到共識(shí)，其主張也無(wú)法變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

嘉盛集團(tuán)資深策略師Michael Boutros對(duì)上海證券報(bào)記者表示，若被問(wèn)及政府近期的相關(guān)威脅時(shí)，預(yù)計(jì)鮑威爾將重申打算“繼續(xù)履行參議院確認(rèn)的職責(zé)”，也可能暗示其將在5月15日后繼續(xù)以理事身份留在美聯(lián)儲(chǔ)下屬的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)。不論是誰(shuí)當(dāng)選主席，一開始的政策立場(chǎng)并不會(huì)過(guò)于鴿派。具體的政策走向仍取決于今年通脹和就業(yè)市場(chǎng)的變化。（來(lái)源：上海證券報(bào)）