大宗商品價格的變動向來都是市場的“信號燈”，二季度以來，在海外遏制通脹決心高漲背景下，大宗商品價格居高不下的局面正在緩解。

　　近日，《證券日報》記者從多家券商和期商處了解到，其對海外遏制通脹預期升溫達成共識，認為下半年加息進程還將持續(xù)。同時，在需求端不及預期情況下，大宗商品價格已迎來拐點，但需要注意的是，原油價格拐點或晚于其他商品。

　　下半年海外加息進程仍將持續(xù)

　　今年以來，地緣政治風險持續(xù)外溢對大宗商品價格上漲起到一定推動作用，尤其是全球能源和谷物類價格，更是創(chuàng)出歷史新高。此外，進入二季度，全球性通脹日益嚴重。其中，美國5月份CPI大超市場預期，核心CPI處于近40年來高位。

　　在此背景下，全球遏制通脹預期不斷抬升。6月中旬，美聯(lián)儲宣布加息75個基點，創(chuàng)近28年以來最大加息幅度。此外，基于美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，市場對其7月份再加息75個基點的預期升高。然而，連續(xù)高頻率、大幅度的加息也引發(fā)市場對未來全球經(jīng)濟陷入衰退的擔憂。

　　“受地緣政治因素影響，布倫特原油期價曾一度回升至120美元/桶以上。同時，天氣面及逆全球化等因素，也持續(xù)影響能源和食品價格。”海通證券分析認為，擾動全球通脹的關(guān)鍵在于能源和食品。5月份，美國能源通脹環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正至3.9%；食品通脹環(huán)比繼續(xù)上行至1.2%，為1990年以來新高（2020年4月份除外），二者對美國當月CPI環(huán)比增長的貢獻率超過四成。

　　在海外通脹走高背景下，多數(shù)機構(gòu)認同各國遏制通脹的做法和決心，并認為下半年加息進程仍將持續(xù)，但也要因商品屬性而議。

　　中金公司表示，下半年海外加息進程將對通脹產(chǎn)生明顯抑制效果，雖然目前全球供給端風險尚未平息，但極端情形出現(xiàn)的概率降低，對大宗商品實物基本面產(chǎn)生的影響邊際減弱，這些中長期因素對下半年的市場預期和商品價格走勢會產(chǎn)生直接影響。

　　“下半年仍有可能進行多次大規(guī)模加息，在美國控通脹決心堅定且遠期經(jīng)濟衰退預期強烈背景下，大宗商品價格將整體回落，但后期預計仍將承壓。”銀河期貨能化投資研究部研究員童川對《證券日報》記者稱。

　　南華期貨能化分析師劉順昌對本報記者表示，近期美國公布的一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，導致市場預期美聯(lián)儲7月份還將加息75個基點的概率在80%以上。由此可見，美聯(lián)儲貨幣收緊預期仍將持續(xù)，從而對各類資產(chǎn)價格帶來壓力。

　　原油價格拐點或晚于其他商品

　　自6月下旬以來，國際油價呈現(xiàn)低位盤整態(tài)勢，布倫特原油期價在失守110美元/桶后始終未能再次邁上該關(guān)口，而WTI原油期價同樣在此區(qū)間調(diào)整。結(jié)合多家機構(gòu)認為大宗商品價格拐點已到的觀點，市場對于國際油價能否維持高位盤整產(chǎn)生懷疑。

　　“原油價格近期回調(diào)，一方面在于美國大幅加息以遏制通脹，市場對于遠期需求增長較為悲觀，導致大宗商品價格整體回落；另一方面，則是供應端出現(xiàn)變化，例如俄羅斯原油出口在5月份和6月份持續(xù)恢復，這將為三季度供應帶來額外增量。”童川表示，同時，OPEC成員國將在8月份以后不再受減產(chǎn)計劃約束，這些因素均對國際油價產(chǎn)生利空影響。在當前經(jīng)濟衰退預期不變情況下，大宗商品價格拐點已經(jīng)出現(xiàn)，但原油作為終端消費品，其價格拐點或會晚于其他商品。

　　東證衍生品研究院相關(guān)人士告訴本報記者，美歐通脹的影響在二季度開始體現(xiàn)，但實際幅度較溫和，此輪原油價格進一步回調(diào)主要在于對加息的消化和需求前景不及預期。“當前俄羅斯出口原油維持平穩(wěn)，而宏觀預期變化可能成為影響下半年油價的主要因素。”

　　對于近期原油價格回調(diào)，劉順昌認為，除了海外宏觀經(jīng)濟增長預計下滑的不利影響外，還與供應端出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱有關(guān)。“目前來看，大宗商品價格現(xiàn)拐點概率正在增大，主要原因是來自海外經(jīng)濟增長放緩，對大宗商品需求端的不利影響，可以確認牛市已終結(jié)。對于原油來說，相較其他商品價格表現(xiàn)偏強，但接下來在供應端穩(wěn)定和需求端預期疲軟下，國際油價見頂也將到來。”

　　證券日報 記者 王 寧