“美聯(lián)儲(chǔ)周三需要至少降息50個(gè)基點(diǎn)。”日前，特斯拉CEO馬斯克在社交媒體上這樣回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于“美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息”的呼聲。
美國(guó)東部時(shí)間3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)將發(fā)布最新貨幣政策聲明和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要。這是近期美歐銀行業(yè)危機(jī)壓頂、市場(chǎng)信心遇挫過(guò)后，美聯(lián)儲(chǔ)的一次重要亮相。
要按照原定節(jié)奏，邁出加息這一步，并非易事。過(guò)去一周以來(lái)，以美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息為導(dǎo)火索，一場(chǎng)銀行業(yè)風(fēng)暴席卷海外，金融系統(tǒng)遭受沖擊——兩家美國(guó)銀行接連倒閉、瑞士信貸幾天內(nèi)緊急被收購(gòu)……連鎖反應(yīng)下，市場(chǎng)擔(dān)心，按下葫蘆浮起瓢，余波是否出現(xiàn)依然未知。
是繼續(xù)其加息，還是暫停加息？美聯(lián)儲(chǔ)處境微妙。綜合業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來(lái)看，當(dāng)前最有可能發(fā)生的情形是加息25個(gè)基點(diǎn)，但銀行業(yè)風(fēng)波的持續(xù)發(fā)酵，也可能促使美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。
芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME）的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）”工具顯示，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)定價(jià)加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為75%，利率不變的可能性約為25%。外匯市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)在加息決定上將更為謹(jǐn)慎。截至21日發(fā)稿，美元指數(shù)連續(xù)第四天下跌，逼近一個(gè)多月來(lái)低位103。
預(yù)期的差異，反映出對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的主要政策考量，市場(chǎng)當(dāng)前出現(xiàn)了分歧——是抑制通脹優(yōu)先，還是保金融穩(wěn)定更重要？
從通脹角度來(lái)看，暫停加息可能會(huì)令消費(fèi)價(jià)格反彈，由此，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒀永m(xù)其原有加息步調(diào)。“由于通脹率遠(yuǎn)未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，我們認(rèn)為，本月可能繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)。”嘉盛集團(tuán)全球研究主管馬修·韋勒（Matt Weller）說(shuō)。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)表示，在美歐銀行業(yè)動(dòng)蕩之后，面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，市場(chǎng)對(duì)各大央行加息的預(yù)期隨之降溫，但高通脹的困境并未改變，上周數(shù)據(jù)已顯示美國(guó)CPI難以迅速回落至央行目標(biāo)。
但更有觀點(diǎn)認(rèn)為，維護(hù)金融穩(wěn)定才是美聯(lián)儲(chǔ)的首要職責(zé)。當(dāng)前背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該加息，給全球金融系統(tǒng)帶來(lái)更多壓力。高盛集團(tuán)在最新報(bào)告中稱(chēng)，“銀行系統(tǒng)的壓力已經(jīng)取代通脹成為最緊迫的問(wèn)題。”而由于美國(guó)“銀行系統(tǒng)的壓力”，美聯(lián)儲(chǔ)本月將“暫停加息一次”。
“維護(hù)穩(wěn)定既需要注意金融體系的‘樹(shù)’，又需要注意金融體系的‘森林’。”前美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克曾在其回憶錄中寫(xiě)道，在“樹(shù)”的層面上，要重新思考并加強(qiáng)對(duì)銀行的傳統(tǒng)監(jiān)管，使用強(qiáng)大的、新的監(jiān)管工具。在“森林”的層面上，要大大提高對(duì)整個(gè)金融體系穩(wěn)定性的關(guān)注程度。
政策刺激本就進(jìn)易退難，疊加當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)的高度不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮之路將更為顛簸。“市場(chǎng)預(yù)計(jì)，到今年底，美聯(lián)儲(chǔ)將從當(dāng)前水平降息50個(gè)基點(diǎn)，交易員也會(huì)牢牢盯住美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在長(zhǎng)期利率走高的前景上顯示出動(dòng)搖的跡象。”馬修·韋勒（Matt Weller）表示，要權(quán)衡抗通脹與維持金融穩(wěn)定，可能需要通過(guò)審慎的宏觀政策和放緩量化緊縮速度來(lái)更好地解決，為銀行業(yè)注入穩(wěn)定劑。
不過(guò)，對(duì)于全球銀行業(yè)而言，現(xiàn)在遠(yuǎn)未到風(fēng)波平息之時(shí)。眼下，美聯(lián)儲(chǔ)所面臨的兩難選擇，也不僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)的煩惱。
“其他行進(jìn)在緊縮路上或者即將緊縮的央行也面臨類(lèi)似的困境。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤日前發(fā)文稱(chēng)，未來(lái)主要央行的貨幣緊縮，不僅要在通脹與增長(zhǎng)（就業(yè)）之間仔細(xì)權(quán)衡，還要考慮金融穩(wěn)定的因素，決策難度進(jìn)一步加大。最差的情形是，金融體系動(dòng)蕩，而通脹高企，令央行顧此失彼。
管濤表示，對(duì)于十多年大放水之后的貨幣反噬風(fēng)險(xiǎn)，我們須保持密切關(guān)注，未雨綢繆。
（記者：范子萌 來(lái)源：上海證券報(bào)）
