桂浩明

今年3月，A股大幅下跌，上證綜指一度逼近3000點(diǎn)。此后，受利好政策刺激，股市出現(xiàn)反彈，目前回升到3250點(diǎn)上下。接下去大盤(pán)將如何運(yùn)行，是投資者普遍關(guān)心的問(wèn)題。

其實(shí)，今年以來(lái)A股基本就處于弱勢(shì)調(diào)整之中，年初沒(méi)有跨年度行情，春節(jié)長(zhǎng)假后也沒(méi)有出現(xiàn)所謂的“春季躁動(dòng)”，3月因?yàn)楹Ｍ獾鼐壵蔚确矫嬉蛩氐臎_擊而大幅下跌。為應(yīng)對(duì)這種局面，有關(guān)方面采取了相應(yīng)的措施，包括高層開(kāi)會(huì)提出要穩(wěn)定市場(chǎng)等。這些舉措的出臺(tái)被認(rèn)為促使大盤(pán)形成了政策底。然而，政策底并不等于市場(chǎng)底，在當(dāng)前的大環(huán)境下，客觀上市場(chǎng)情緒波動(dòng)也是比較大的，這樣也就有意無(wú)意地會(huì)存在一個(gè)市場(chǎng)底。還有，從價(jià)值投資的角度來(lái)說(shuō)，還應(yīng)該考慮業(yè)績(jī)底的問(wèn)題。

首先，應(yīng)該承認(rèn)政策底的信號(hào)是明確的，事實(shí)上也是有效的?，F(xiàn)在來(lái)看，各地針對(duì)房地產(chǎn)方面的措施比較多，也有比較強(qiáng)的力度，并且在證券市場(chǎng)相關(guān)股票上，產(chǎn)生了立竿見(jiàn)影的作用。也因?yàn)檫@樣，只要現(xiàn)行的維穩(wěn)政策堅(jiān)持下去，并且不斷優(yōu)化，股市的政策底基本是可以確認(rèn)的。

那么市場(chǎng)底呢？所謂的市場(chǎng)底，是在股市運(yùn)行的形態(tài)上體現(xiàn)的，就是止跌并且形成向上的趨勢(shì)。2月份借助政策利好所展開(kāi)的反彈，差不多收復(fù)了1/2的失地，而這顯然不能認(rèn)為是從根本上改變了市場(chǎng)走勢(shì)。從技術(shù)上說(shuō)，在沒(méi)有有效收復(fù)30天、60天等中期均線之前，行情還是屬于超跌反彈，因此也就不能認(rèn)為是形成了真正意義上的市場(chǎng)底。而就目前行情的形態(tài)而言，更像是在磨底，也就是在3200點(diǎn)到3300點(diǎn)這個(gè)區(qū)間，來(lái)回震蕩以最終確認(rèn)底部。如果這個(gè)底部能夠形成，那么市場(chǎng)底也就大功告成了。

這里需要特別強(qiáng)調(diào)的是，與過(guò)去不太相同的是，如今各種不確定因素比較多，黑天鵝、灰犀牛事件頻出，對(duì)投資者情緒會(huì)帶來(lái)很大的沖擊。譬如最近人們特別關(guān)注的上海、吉林等地的疫情，不但持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，感染人數(shù)也比較多，由此對(duì)人們生命健康以及生產(chǎn)生活所帶來(lái)的負(fù)面影響，客觀上是在不斷加大的，這不能不對(duì)股市的筑底走勢(shì)構(gòu)成制約。在某種程度上，投資者情緒對(duì)其操作是有很大影響的，并且由此會(huì)波及到行情。不管怎么說(shuō)，現(xiàn)在疫情防控還在關(guān)鍵時(shí)期，疫情的變化難以預(yù)測(cè)，也令投資者情緒不容易穩(wěn)定。更何況現(xiàn)在還有海外地緣政治這種因素存在，這就使得股市的運(yùn)行具有更大不確定性。換言之，現(xiàn)在的確很難說(shuō)情緒底已經(jīng)形成。

最后再說(shuō)一下業(yè)績(jī)底，如果上市公司業(yè)績(jī)足夠好，那么即便大環(huán)境不太理想，市場(chǎng)還是因?yàn)橛邢鄬?duì)較高的投資價(jià)值而維系在某個(gè)水平上。人們常說(shuō)的安全墊、護(hù)城河，就是對(duì)業(yè)績(jī)底的另一種表述?，F(xiàn)在正是上市公司2021年年報(bào)密集發(fā)布期，人們看到有不少上市公司去年利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)優(yōu)異，從而為打造業(yè)績(jī)底奠定了良好的基礎(chǔ)。但是，不可否認(rèn)也有相當(dāng)數(shù)量的公司，因?yàn)楦鞣矫娴脑颍?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想，巨虧百億元的公司也非個(gè)別。顯然，現(xiàn)在大盤(pán)能否認(rèn)為業(yè)績(jī)底已經(jīng)得到確認(rèn)，恐怕還是一個(gè)問(wèn)題?？紤]到今年一季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行壓力，企穩(wěn)回升還需要時(shí)間，因此如果要確認(rèn)業(yè)績(jī)底的話，恐怕也不是現(xiàn)在就可以的。

應(yīng)該說(shuō)市場(chǎng)的變化是很快的，在3月份投資者已經(jīng)感受到了來(lái)自政策的暖風(fēng)，而接下去就是大盤(pán)進(jìn)入筑底階段了。這個(gè)階段不會(huì)太短，而且運(yùn)行起來(lái)頗為艱難，但成功的希望也會(huì)在各方的努力下變得越來(lái)越大。而一旦筑底成功，A股也就將呈現(xiàn)出全新的向好格局。